【中泰国际证券】三季度产品销售收入快速增加-251107（6页）.pdf

1、信达生物（1801 HK）|2025 年 11 月 7 日请阅读最后一页的重要声明页码:1/6香港股市|医药信达生物（1801 HK）三季度产品销售收入快速增加2025 年第三季度产品销售收入快速增加公司第三季度的产品销售收入同比增加 40%以上至超 33 亿元人民币，略超预期。虽然肿瘤药达伯舒的第三季度销售额同比减少 5.6%至 1.4 亿美元（约 10.4 亿人民币），但是由于新产品信尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐与信必敏快速放量，除达伯舒以外的其他产品销售收入同比增加约八成。武田加盟将夯实公司在 IO 与 ADC 领域研发能力公司日前与武田药品（4502 JP）达成海外授权协议，将共同致

2、力于肿瘤免疫疗法（IO）及抗体偶联物（ADC）的研发。合作范围涵盖两款后期在研药物 IBI363（PD-1/IL-2-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及早期研发项目 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）的选择权。公司将获 12 亿美元的首付款，包括以认购方式获得的 1 亿美元战略股权投资，认购价较股份发行协议日前三十个交易日的股份加权平均收市价溢价 20%。此外，公司还有权获得最多 102 亿美元的潜在里程碑付款及海外销售分成。根据我们的了解，公司目前尚在检讨武田的首付款入账方面的具体安排，但武田是日本最大的药企，年收入多年名列全球前十，全球享有盛誉，因此我们认为武

3、田的加盟对产品的研发推进与未来上市后的销售都有利。目标价上调至 116.60 港元，重申“买入”评级由于武田首付款的入账时间未定，我们暂不调整授权费的收入预测，但根据第三季度的情况上调产品销售收入的预测，并将 2025-27E 收入预测分别上调 2.7%、4.3%、4.7%，股东净利润预测分别上调 1.3%、6.4%、6.3%，目标价从 113.75 港元上调至 116.60 港元，重申“买入”评级。风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。更新报告评级：买入目标价：116.60 港元股票资料（更新至 2025 年

4、11 月 6 日）收市价88.30 港元总市值151,303.82 百万港元流通股比例82.80%已发行总股本1,713.52 百万52 周价格区间28.65-109.1 港元3 个月日均成交额1,856.21 百万港元主要股东淡马锡（占 7.58%）来源：彭博、中泰国际研究部股价走势图来源：彭博、中泰国际研究部相关报告20250829：信达生物（1801 HK）：上半年业绩大超预期，收入将快速增长20250716：信达生物（1801 HK）：玛仕度肽将快速放量，研发管线产品前景广阔分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 23591854S.hk主要财务数据（百万 人民币）（估值更新

5、至 2025 年 11 月 6 日）结:12 月 31 日202320242025E2026E2027E总收入6,2069,42212,75615,40819,084增长率（%）36.251.835.420.823.9股东净利润(1,028)(95)9491,0301,782增长率（%）(52.8)(90.8)扭亏为盈8.573.1每股盈利（人民币）(0.66)(0.06)0.570.611.05市盈率（倍）不适用不适用141.8132.876.8每股股息（人民币）0.00.00.00.00.0股息率（%）0.00.00.00.00.0每股净资产（人民币）7.728.0110.9611.591

6、2.68市净率（倍）10.510.17.47.06.4来源：公司资料，中泰国际研究部预测信达生物（1801 HK）|2025 年 11 月 7 日请阅读最后一页的重要声明页码:2/6图表 1：DCF 模型年结：12 月 31 日百万人民币2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035EEBIT1,4102,3043,5255,6588,41010,43512,00013,91815,72716,985加：折旧及摊销5376047009121,0141,1331,2671,3791,4931,610减：税费(246)(386)(575)(901