【华源证券】理财规模跟踪月报（2025年10月）：10月理财规模超季节性增长-251111（8页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收定期报告固收定期报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人1010 月理财规模超季节性增长月理财规模超季节性增长理财规模跟踪月报（2025 年 10 月）投资要点：投资要点：1010 月理财规模超季节性增长月理财规模超季节性增长。我们测算，截至 2025 年 10 月末，理财规模合计 33.6万亿元，较上年末增加 3.7 万亿元，较上月末增加 1.5 万亿元。2025 年 10 月理财规模增加 1.5 万亿，2021-2024 年的 10 月份理财规

2、模平均增加 0.87 万亿，明显高于季节性增量。尽管三季度股市大幅上涨，但 2025 年三季度理财规模合计增量达 1.46万亿，高于 2022-2024 年的同期增量。1010 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率显著回升月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率显著回升。2022 年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2025 年 10 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 2.61%，平均业绩比较基准下限为 2.13%。低利率时代，存款利率及债券收益率较低，未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能走向 2.0%。截至 11 月 9 日

3、，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.26%，货币基金平均 7 日年化收益率为 1.11%。10 月债市好转，理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率 3.53%，较上月显著回升。近两年银行计息负债成本率下行较快近两年银行计息负债成本率下行较快。从单季度来看，A 股上市银行整体 25Q3 计息负债成本率 1.63%，季度环比下降 9BP，较高点的 23Q4 下降了 54BP。随着过去数年存款利率多次下调逐步传导至存量存款，累积效应之下，我们预计 A 股上市银行整体 25Q4 计息负债成本率将降至 1.60%以下。未来三五年，我们预计商业银行负债成本逐年下行，将支撑债券收益

4、率震荡下行。当前，我们阶段性继续明确看多债市。当前，我们阶段性继续明确看多债市。由于年金等机构权益仓位处于高位，股市行情对债市的利空影响或将减弱。银行负债成本较快下行，A 股上市银行整体 25Q3单季度计息负债成本率已降至 1.63%，政府债券配置价值凸显，信贷需求较弱，有望支撑银行大幅增加债券投资。资金面宽松，债市大幅正 carry，未来半年政策利率或将下调 20BP。后续或将定价政策利率降息，Q4 债市或从逆风变顺风。季节性规律来看，2018 年以来 11 月及 12 月债券收益率往往明显下行。此外，理财规模超季节性增长，且理财投资存款及类存款的比例较高，业绩基准达标倒逼之下，理财或将明显

5、增配剩余期限 3Y 及以内的信用债，并可能通过摊余成本法定开债基配置长久期产业债及城投债。当前，我们继续看多债市，预判年内 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，30Y 国债看 1.9%，5Y 大行二级资本债走向 1.9%（均指无增值税的券）。风险提示风险提示：出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超出口可能超预期，导致债市调整；理财及债基等监管及税收政策可能超预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向预期，带来债市冲击；股市可能继续大幅走强，年金等机构资金或继续从债市流向股市，对债市有冲击等股市，对债市有冲击等。2 20 02 25 5

6、年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 8页内容目录内容目录1.1.1010 月理财规模超季节性增长月理财规模超季节性增长.4 42.2.20252025 年年 1010 月固收理财收益率情况如何？月固收理财收益率情况如何？.5 53.3.投资投资建议：银行负债成本下降支撑债市建议：银行负债成本下降支撑债市.6 64.4.风险提示风险提示.7 7源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共