【中泰期货】沪铜周度报告：流动性担忧解除，风险偏好转暖-251111（22页）.pdf

1、流动性担忧解除，风险偏好转暖流动性担忧解除，风险偏好转暖沪铜周度报告2025年11月11日姓名：安冉 从业资格号：F3049294 交易咨询证书号：Z0017020姓名：王海聪从业资格号：F03101206交易咨询证书号：Z0022465联系人：陈天敏从业资格号：F03134700目 录CONTENTSCONTENTS资金持仓持仓：外盘持仓CFTC/LME02周度综述综述：宏观/周度数据/多空逻辑/风险提示0103铜产业链产业链解析：价格价格/价差价差/成本成本/利润利润/供给供给/需求需求/库存库存周度综述周度综述Part 01 周度综述（周度综述（11.311.3-11.711.7）数据来

2、源：wind SMM 中泰期货整理 本页数据为2025.11.3-2025.11.7日期内周度数据对比上期当期环比环比率-42.15-42.15-42.040.110.26%399739973315-682-17.05%1100110012001009.09%6060621.52.55%2323284.820.92%6161632.74.36%5.55.55.60.10.98%20.0120.0119.59-0.42-2.10%8.858.858.82-0.03-0.34%28.8628.8628.77-0.09-0.31%28.0028.00124.4296.42344.36%13.3613

3、.3613.630.272.00%35848635848637230413,8183.85%72.2072.2075.973.78+5.23%-3247-3247-3283-36-1.11%154154117-37-24.21%-778-778-540238+30.59%冶炼综合利润-长单进口利润LME铜库存COMEX铜库存;短吨全球总库存估值估值冶炼综合利润-现货硫酸价格和TC小幅回升，对冶炼利润起到一定弥补作用，但国内铜表现较为弱势，本周冶炼利润亏损程度有所加剧；进口窗口仍处关闭状态。电线电缆开工率电线电缆开工率铜价回调，高铜价抑制的终端需求得以集中释放，行业新增订单量有所改善，企业生产排

4、产节奏逐步从低位恢复，开工率有所回升。库存；万吨库存；万吨铜精矿港口库存可用天数全球显性库存有所增加，主要增量来自于COMEX和LME库存。周内铜价回调，下游采购情绪回暖，出库增加，国内电解铜社会库存小幅去库。周内保税区库存整体进出平衡，少量10月下旬到港提单因进口比价不佳并未报关，但出口部分与之相抵，故整体供需表现平衡。由于前期出口窗口的打开，国内出口至LME库存逐渐显性化，使得LME库存增加。COMEX-LME铜价差继续维持高位，美铜难以流出，COMEX库存继续累库。需求-加工需求-加工材；%材；%精铜杆开工率精铜杆开工率铜价回调，刺激下游采购情绪回升，新增订单集中释放，行业整体开工率有所

5、回升。再生铜杆开工率再生铜杆开工率铜价回调，刺激终端补库需求，订单短暂改善，促使开工率回升。电解铜社库保税区库存社库+保税上期所铜库存精废价差（元/吨）精废价差（元/吨）铜价高位回落，再生铜贸易商出货意愿削弱，精废价差有所收窄。南方粗铜加工费（元/南方粗铜加工费（元/吨）吨）再生铜杆生产利润少于阳极板生产，致使部分企业转为生产阳极板，为粗铜加工费带来支撑。项目周度数据综述供给端供给端铜精矿现货TC（美元/铜精矿现货TC（美元/吨）吨）由于PT Amman冶炼厂装置出现损坏，导致该冶炼厂停产，40 万矿吨铜精矿转出口，短期铜矿流通量增加，致使TC小幅回升。周度综述（周度综述（1 11 1.3 3

6、-1 11 1.7 7）数据来源：wind SMM 中泰期货整理 本页数据为2025.11.3-2025.11.7日期内周度数据对比综合逻辑综合逻辑策略策略变量变量特朗普关税政策升级、美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱宏观方面，美国政府关门时间创纪录，引发流动性担忧，但近期美国国会参议院就结束联邦政府停摆达成一致，流动性担忧的解除使得市场情绪升温，流动性宽松预期将再度为铜价打开上行空间。基本面方面，铜价回落后，社会库存出现去化，但下游需求恢复不足，限制短期铜价上行空间，铜矿紧缺预期，仍在中长期对铜价形成利好。综合来看，近期市场风险偏好转暖，但宏观方面仍有不确定性，下游需求恢复不足，将使