建筑材料行业周报：双碳方针再提关注后续供给约束政策-251109（22页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 行业周报|建筑材料 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 9 日 相相关研究关研究 【兴证建材】周观点：淡季需求转弱，关注玻璃左侧机会-2024.12.29【兴证建材】周观点：淡季静待政策发酵，关注行业底部机遇-2024.12.24【兴证建材】周观点：地产利好政策持续发力，关注玻璃底部机会-2024.12.15 分分析师：季析师：季贤东贤东 S0190522100003 双碳方针双碳方针再提，关注后续供给约束政策再提，关注后续供给约束政策 投资要点：投资要点：行业总览：行业总览：2025H1 营收略有缩减，建材各板块盈利

2、走势可观。分领域来看，25H1 各板块虽收入承压，但细分板块盈利回升显著，其中玻纤、水泥实现利润厚增。需求方面，2025 年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025 上半年重点 20 城二手房成交量为 101.68万套，较去年同期上升 11.33%，创 2022 年以来同期新高；2025H1 基建投资维持增速，水利、电力投资景气度高，托底建材需求。202202 5 5 年，水泥供需矛盾年，水泥供需矛盾有所缓和有所缓和。展望 2025 年，我们认为，在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下，水泥需求仍将继续下降，但行业“反内卷”意

3、识持续增强，加之当前开端较好，预计水泥均价或有小幅回升，行业利润将出现一定程度修复。水泥行业 PB分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐海螺水泥、华新水泥。海螺水泥、华新水泥。建议关注高股息品种的配置价值。建议关注高股息品种的配置价值。建材板块 2024 年现金分红比例为 61.29%，股息率为 2.13%（采用2025 年 11 月 7 日股价计算）。从基本面的角度来看，2025 年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续实现市占率提升，经营业绩有望稳健增

4、长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。展望及投资策略：展望及投资策略：内需托底经济，结构性机会凸显。从需求端来看，上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一：保竣工后期项目+二手房重装，推荐C 端占比高的装修类建材龙头：三棵树、兔宝宝、伟星新材，关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二：内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。玻纤：玻纤：本期国内无碱粗纱市场价格暂稳运行，多数厂报价暂无明显调整，仅个别厂

5、报价小幅上涨。截至 11 月 6 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格较上一周基本持平，全国企业报价均价维持3524.75 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75 元/吨）持平，同比上涨0.95%，同比涨幅较上周扩大近 0.79 个百分点。水泥：水泥：本期全国水泥市场价格环比回落 0.1%；2025 年 1-9 月水泥累计产量 12.59 亿吨，同比下降5.20%；2025 年 10 月水泥均价为 348.96 元/吨，同比下降56.00 元/吨。玻璃：玻璃：本期各区域操作存在分歧，消息面提振下，华北、华中企业价格提涨

6、，但周均价环比上周下滑，而华南、西北等 地部分企业为缓解出货压力，出货相对灵活，价格下滑。截至 11 月 6 日周四，国内场价格在 1157 元/吨，较 10 月 30 日 1167 元/吨跌 10 元/吨；本期浮法玻璃行业开工率为 75%，比30 日-1.35 个百分点；3.2mm 镀膜主流订单价格 19.5-20 元/平方米，环比持平，较上周由下降转为平稳。风险提示：风险提示：基建投资不及预期；信用趋紧的风险；原油价格继续上涨的风险。基建投资不及预期；信用趋紧的风险；原油价格继续上涨的风险。请阅读最后评级说明和重要声明 2/22 行业周报|建筑材料 目录目录 一、行业观点与投资建议.4（一