宏观经济周报：4.17%增长底线与2.9万美元愿景-251108（13页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0808日日宏观经济周报宏观经济周报4.17%4.17%增长底线与增长底线与 2.92.9 万美元愿景万美元愿景核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：李智能证券分析师：田地证券分析师：田地0755-229404560755-S0980516060001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志联系人：王奕群联系人：王奕群021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-0.50社零总额当月同比3.00出口当月同比-1

2、.10M28.37市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告多资产周报-如何看待铜价创历史新高？2025-11-02宏观经济周报-从“短期促销”到“长效治本”2025-11-01多资产周报-如何看待近期原油价格大涨？2025-10-26宏观经济宏观周报-三季度经济的两大惊喜 2025-10-26多资产周报-PPI 企稳下的资产价格含义 2025-10-20“十五五”时期在实现2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的进程中，承担着承前启后的关键使命。这一远景目标可被具体量化为双重标准：底线目标要求2035年人均实际GDP 较2020年翻一番，对应未来十年年均经济增速

3、需保持在4.17%；而更具雄心的合意目标则期待我国在2035年实现人均名义 GDP 约2.9 万美元，国际排名进入前50 位，标志着我国在全球发展序列中的实质性跃升。值得关注的是，4.17%的增速底线在当前经济环境下更似一个托底保障，而非需要全力冲刺的上限。这一相对温和的目标为推进深层次改革创造了宝贵空间，使政策重心得以从单纯追求增速转向全面提升增长质量。实现2.9万美元的合意目标则需要构建更加复杂的经济生态体系。测算表明，实现路径存在多种组合：若保持2%的理想平减指数且人民币汇率稳定，未来十年实际GDP年均增速需达5.3%；而若能实现人民币适度升值或平减指数进一步提高，则对实际增速的要求将相

4、应降低。这种多要素的替代关系，凸显了我国经济增长范式必须从依赖实物量增长的单一模式，转向由“新质生产力提升+价格水平修复+汇率稳步走强”三者共同驱动的复合增长路径。这一转型的内在逻辑，赋予了“反内卷”政策承上启下的核心使命。它不仅要重塑市场竞争秩序，更肩负着推动经济走出通缩、提升企业盈利和投资回报率的关键任务，从而为人民币币值稳步走强奠定坚实基础。从长期增长动力看，随着劳动力人口趋势性下降和资本边际效率放缓，全要素生产率的提升成为可持续增长的唯一可靠源泉。日本的发展教训警示我们，缺乏全要素生产率支撑的经济将陷入长期停滞。因此，“十五五”时期的核心任务，在于通过坚决的“反内卷”政策破除低水平竞争

5、陷阱，并借此全力发展“新质生产力”，以重塑经济增长引擎。这条从规模扩张到质量提升、从要素投入驱动到创新效率驱动的发展道路，不仅关乎经济增长速度的维持，更决定着中国能否在全球经济格局中实现地位的实质性跃升。风险提示：风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录思考：思考：4.17%4.17%增长底线与增长底线与 2.92.9 万美元愿景万美元愿景.4 4周度观察结论周度观察结论：生产回暖、外需改善生产回暖、外需改善.4 4生产生产：房地产和基建投资相关生产景气上升房地产和基建投资相关生产景气上升.5 5消费消费：韧性

6、修复韧性修复.5 5进出口：量价齐升，运力扩张延续进出口：量价齐升，运力扩张延续.6 6财政：财政：“清欠清欠”专项债达到专项债达到 50005000 亿亿.7 7货币：债市加杠杆意愿有所提升货币：债市加杠杆意愿有所提升.8 8房地产：一二手房成交继续分化房地产：一二手房成交继续分化.9 9风险提示风险提示.11110YVZvMsMyQtQrOsPoNqQmO8O9R9PsQmMpNtOfQpOmNlOnMoPaQqRrQxNsRoPNZqNmP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：螺纹钢指向房地产投资边际继续改善.5图2：中厚板与沥青开工