【东方证券】信用债市场周观察：信用债ETF将持续吸引资金流入-251111（14页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 信用债信用债 ETF10 月表现月表现回顾回顾：10 月债券 ETF 恢复扩容趋势、流动性显著提振。三季度以来债市下行压力较大，信用债 ETF规模增长受阻，但 10月债市收益率重回下行之后规模又有所增长，当前信用债ETF合计流通规模当前接近5000亿元，已明显超过利率债 ETF。从流动性表现看，利率债 ETF 流动性整体偏强，但科创债 ETF 日均换手率也达到 50%左右，稍弱于地方债 ETF，但强于国债 ETF，信

2、用非科创债 ETF次之。二季度以来长期贴水状态好转，科创债 ETF 目前收益均已基本回正，同时贴水率也有所缩小，市场情绪转强。信用债 ETF 跟踪指数成分券“超涨”偏离程度科创债沪做市深做市，与规模、流动性表现相符。信用债信用债 ETF11 月表现展望：月表现展望：对年末债市我们的判断是利率逐渐筑顶，只是节奏上需考虑央行政策的催化，预计信用债 ETF 后续贴水程度有望进一步压缩，但若没有大行情则转为升水也存在较大难度，收益转正有助于规模的持续扩大，在经历过二季度的快速回调后，信用债产品收益稳定性更强的特点更为凸显。信用债 ETF 跟踪指数成分券由资金推动估值抬升现象明显，10 月各指数成分券“

3、超涨”利差均有小幅收窄，后续预计围绕当前水平继续窄幅波动，进一步压缩难度较大。后续或推出更多跟踪不同行业、概念指数的后续或推出更多跟踪不同行业、概念指数的 ETF 产品：产品：债券指数多基于品种、期限、等级、区域等维度的划分而推出，概念指数较少，除科创债指数外，主要还包括绿色、ESG 等概念的债券指数，中债、中证以及交易所均有推出。当前绿债指数久期与当前主流 ETF 接近，金融、城投等为成分券主要行业。向后看，债基费率改革还将持续助推债券 ETF 扩容，而且在信用债风险可控、收益分化收敛趋势下，精细择券带来的收益增强有限，被动型产品或是性价比更高的选择。基于当前已推出的信用债指数，如银行等行业

4、板块，或绿色、ESG 等概念板块有条件推出跟踪相应指数的 ETF 产品，倘若推出，增量配置资金涌入或将带来类似于科创债 ETF 的结构性机会。信用债周度回顾：信用债周度回顾：发行量环比提升，到期量缩减较多，净融资转正。上周各等级、各期限信用债估值保持稳定，低等级、长久期补涨，信用利差收窄，且期限越长收窄幅度越大。各等级 3Y-1Y、5Y-1Y期限利差均大幅收窄；AA-AAA级等级利差中短端基本持平、长端大幅收窄。城投债信用利差方面，上周各省信用利差整体收窄约6bp，各省份之间分化很小，青海、内蒙古利差最多收窄 8bp；上周各行业利差收窄中枢为4bp，继续小幅跑输于城投，各行业表现无明显分化。二

5、级成交方面，周换手率环比继续回落，下降 0.14pct 至 1.88%。利差走阔居前的房企依次为时代控股、融侨和禹州鸿图。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 11 月 11 日 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320 徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 021-63326320 把握

6、年末信用利差压缩行情：2025年11月小品种策略 2025-11-06 转债波动加大，交易型机会凸显：可转债市场周观察 2025-11-04 央行恢复国债买卖，不只是一次性利好：固定收益市场周观察 2025-11-04 以中短信用为基本盘，二永做波段：信用债市场周观察 2025-11-03 信用债 ETF 将持续吸引资金流入 信用债市场周观察 固定收益|动态跟踪 信用债 ETF 将持续吸引资金流入 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 信用债周观点：信用债 ETF 将持续吸引资