【光大期货】有色策略周报-251109（97页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S有色策略周报有色策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 9 9 日日总总结结1、宏观。海外方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月减少3.2万人，劳工市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，为美联储12月是否继续降息增添不确定性。美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，

2、前值50，新订单指数跳涨，创一年新高，通胀压力有所显现。美联储内部官员对降息节奏开始产生较大的分歧，这也让12月份降息概率维持在偏低位。另外，美国政府停摆破历史纪录，政府停摆时间越长，对经济影响越大，对股市造成一定拖累，近期美股依旧表现出不稳定性，显示市场对流动性的诸多不安。国内方面，国家统计局11月9日发布数据显示，10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大；PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比下降2.1%，但降幅比上月收窄0.2个百分点。2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪

3、，成为基本面的强支撑因素。精铜产量方面，11月电解铜预估产量108.76万吨，环比下降0.4%，同比增加8.2%，这也是连续第三个月下降，凸显精矿的紧张以及冶炼利润的亏损的压力。进口方面，国内9月精铜净进口同比增加4.21%至34.76万吨，累计同比下降0.51%；9月废铜进口量环比增加2.63%至18.41万金属吨，同比增加14.8%，累计同比增加1.38%。库存方面来看，截止11月7日全球铜显性库存较上次（31日）统计增加3.4万吨至76.2万吨；其中LME库存增加1275吨至135900吨；Comex库存增加12437吨至335086吨；国内精炼铜社会库存周度增加2.07万吨至20.33

4、万吨，保税区库存下降0.03万吨至8.82万吨。需求方面，铜价小幅走弱，下游刚需点价有所增加，但畏高情绪仍制约采购情绪，社会库存延续回升。3、观点。近期美政府持续停摆给了海外金融市场较大压力，美股高位回落抑制市场风险偏好，美元指数一度回升，抑制铜价走势。政策面来看，LME正就永久性新规则征求意见，意在遏制市场操纵并缓解现货溢价快速上升问题，但这一规则也会对多头操作手法产生较大影响。另外，高铜价延续下影响到下游采购积极性，内外库存延续累库佐证近期铜表观需求的不畅，借势海外金融市场风险担忧，铜价顺势回调，但铜价回调可视为“泄压”，有利于下游企业年底备库，整体基本面预期仍偏乐观下，投资者可关注逢低买

5、入持有的机会。铜铜：延续累库：延续累库 铜价走弱铜价走弱p 2p 3总总结结1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.18%至81.99%。晋豫此前生产受限的矿山尚未复产，仍需等待政府批文，周内河南开工下调。电解铝方面，海外频发减产动态，莫扎尔铝厂宣布停产时间，世纪铝业公告冰岛冶炼厂产线停槽，力拓澳洲铝厂宣布停产。国内供给延续高位，广西技改项目复产，山东-云南二期置换项目逐步启槽投产。据SMM，预计11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8%；11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%

6、，铝水比回落至77%。2、需求：周内加工企业平均开工率下调0.6%至61.6%。分版块看，铝板带开工率下调0.4%至66%，铝箔开工率下调0.8%至71.1%，铝线缆开工率下调2%至61.44%，铝型材开工率下调0.9%至52.6%。再生铝合金开工率持稳在59.1%。铝棒加工费稳中有跌，包头持稳，新疆河南广东无锡上调20-50元/吨，临沂下调40元/吨；铝杆加工费河南广东持稳，山东内幕下调50元/吨。3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库2.12万吨至17.7万吨；沪铝周度去库239吨至11.3万吨；LME周度累库8.9万吨至54.84万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库3000吨至11.7万