【华联期货】黄金周报：预计黄金仍有反复-251109（32页）.pdf

1、华联期货华联期货黄金黄金周周报报预计黄金仍有反复预计黄金仍有反复2025110920251109段福林段福林交易咨询号：Z0015600从业资格号：F30489350769-22116880期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917周度周度观点及策略观点及策略基本面观点 走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为51.55%和49.17%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-0.64%和-0.07%。通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核

2、心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。8月PCE同比2.74%（前值2.6%）；核心PCE同比2.91%（前值+2.85%）温和上升，但基本符合预期，创2月以来新高。美国9月CPI同比升3%，前值2.9%；核心CPI同比升3.0%，前值3.1%；9月美国CPI通胀小幅回升，核心CPI小幅回落，低于预期。利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，9月以来跌破24年低点并创新低。供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨

3、，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投资需求增加明显，央行购金继续保持1000吨以上。国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币继续明显增加。除此之外，2025年上半年投资需求大幅增加。美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年8月增加就业2.2万人（远低于市场预期7万人），创去年10月以来的新低；5月修正14.4万后1.9万人。4月14.7万上调至15.8万人。3月份由18.5万下修至12万人。2月从11.7修正至10.2万。1月修正至增11.1万。2025年

4、8月美国非农企业员工平均时薪比增长0.4%，较上月上升0.1%；7月的失业率数据继续保持4.3%，前值4.3%。2025年8月非农就业数据继续大幅弱于预期。策略观点与展望 展望：上周五黄金主力合约探底回升，30日均线有支撑。预计黄金仍有反复，前期缺口回补仍有概率。经过8月底以来的美联储降息预期和美国政府关门及关税升级带来的避险，黄金大幅上涨；10月21日晚外盘黄金大幅下跌，主要原因如下：一是避险情绪有所回落。美国总统表示对与中方领导人的关系充满信心。中美会谈取得进展，中国继续暂停对美24%对等关税，仅保留10%基础关税。二是黄金技术面严重超买触发获利了结。不过我们仍然认为黄金中长期利好逻辑仍在

5、，包括美联储降息，目前美联储表示12月降息需要不断验证，关注就业市场和通胀数据，预计美国未来宏观走弱或继续促使美联储降息。还包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的中长期上涨的观点不变。操作上建议黄金剩余多单中期持有，设好止盈。期权上，等待机会再次买入看涨期权，供参考 风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行。产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场黄金走势图：AU2512图：上海黄金交易所黄金走势资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所上周黄金止跌。300.00400.00500.00600.00700.00800

6、.00900.001000.001100.002023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-072024-06-072024-07-072024-08-072024-09-072024-10-072024-11-072024-12-072025-01-072025-02-072025-03-072025-04-072025-05-072025-06-072025-07-072025-08-072025-09-072025-10-072025-11-07SHFE黄金350.00450.00550.00650