【海通国际】维斯塔斯风力（VWS DC）：息税折摊前利润强劲；2025财年指引收窄；发起回购-251107（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary（本报告为 2025 年 11 月 6 日发布的英文报告的翻译

2、版，以原稿为准）事件事件 我们预计，维斯塔斯风力技术公司 2025 年第三季度业绩将受到市场的积极影响，公司报告的经调息税折摊前利润远超市场预期，净收入基本符合一致预期，其电力解决方案部门的利润率和营收好于预期，销量增加。公司下调了 2025 财年的营收和息税前利润率指引。该公司还启动了一项 1.5 亿欧元的回购计划。评论评论 2025 财年指引收窄：财年指引收窄：该公司重申了其 2025 财年指引，将营收从之前的 180 亿至 200 亿欧元下调至 185 亿至 195 亿欧元，并维持其约 12 亿欧元的投资（包括收购），同时将息税前利润利润率从之前的 4%至 7%下调至 5%至 6%。公司

3、此前指引服务息税前利润为 7 亿欧元（2025 年 9 月为 4.82 亿欧元）。息税折摊前利润强劲；利润率良好：息税折摊前利润强劲；利润率良好：该公司录得 2025 年第三季度营收为 53.39 亿欧元（市场普遍一致预期为 54.86 亿欧元）。营收表现主要得益于电力解决方案业务超预期的收入因兆瓦交付量增加而提升，但部分被服务收入的下滑所抵消后者受汇率波动及交易性销售额减少的影响。息税折摊前利润为 6.71 亿欧元，远高于一致预期的 5.51 亿欧元，而公司录得净收入为 3.04 亿欧元（一致预期净收入为 3.05 亿欧元）。公司息税前利润率为 7.8%（2025 年第二季度为 1.5%，2

4、025 年第一季度为 0.4%，2024 年第二季度为-5.6%）。总投资为 2.74 亿欧元（2025年第二季度为 2.88 亿欧元，2025 年第一季度为 3.07 亿欧元），达到 2025 财年指引的 72%。2025 年第三季度总订单季环比大幅增长：年第三季度总订单季环比大幅增长：该公司截至 2025 年第三季度的总订单量为 4,606 兆瓦，主要得益于美国和德国的订单（而 2025 年第二季度为 2,009 兆瓦，2025 年第一季度为 3,135 兆瓦，2024 年第二季度为 3,596 兆瓦），总积压订单量为 682 亿欧元。保修成本仍占约保修成本仍占约 3%：公司保修成本为 1

5、.6 亿欧元，占营收的 3.0%（2025 年第二季度为 1.15 亿欧元，占 3.1%；2025 年第一季度年第一季度为 1.18 亿欧元，占 3.4%；2024 财年为 4.3%）。重申长期目标：重申长期目标：该公司持续坚持其长期战略目标，即实现 10%的息税前利润率、正向自由现金流以及 20%的已动用资本回报率，这主要得益于以下因素：1.项目盈利能力，2.陆上成交量，3。服务恢复，4.产品质量，5.离岸工程。风险提示：风险提示：1.新技术，2.成本通胀，3.客户适应性，4.成本竞争力与化石燃料 Table_Title 研究报告 Research Report 7 Nov 2025 维斯塔

6、斯风力维斯塔斯风力(VWS DC)息税折摊前利润强劲；2025 财年指引收窄；发起回购 Scott Darling Catherine Li 7 Nov 2025 2 Table_header1 维斯塔斯风力维斯塔斯风力(VWS DC)维斯塔斯盈利摘要维斯塔斯盈利摘要 损益表账户（百损益表账户（百万欧元）万欧元）2024 年第三季年第三季度度 A 2025 年第二季年第二季度度 A 2025 年第三季年第三季度度 A 环比，环比，%同比，同比，%一致预期一致预期 2025 年第三季年第三季度与一致预期度与一致预期对比对比 净营收净营收 5,177 3,745 5,339 43%3%5,486-