【东海期货】宏观数据观察：出口低于超预期，贸易顺差有所下降-251107（8页）.pdf

1、东海东海研究研究 东海观察东海观察 宏观宏观 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 1/8 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号 20252025年年1 11 1月月0707日日 Table_Title 出口低于超预期，贸易顺差有所下降出口低于超预期，贸易顺差有所下降 宏观数据观察 分析师：分析师：明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱： Table_Report table_main 主要观点主要观点：数据要点：据海关统计，中国20

2、25年10月进出口总额（以美元计）5206.32亿美元，同比-0.3%，前值为7.9%，下降8.2%。其中，出口3053.53亿美元，同比下降1.1%，预期3.0%，前值8.3%，下降9.4%，出口超预期下降；进口2152.79亿美元，同比上升1.0%，预期3.2%，前值7.4%，下降6.4%；贸易顺差900.7亿美元，同比下降5.9%，预期956亿美元，前值904.5亿美元。主要观点：出口方面，出口方面，中国10月出口增速同比下降且超出市场预期。主要由于去年四季度“抢出口”形成的高基数、当月工作日天数减少拖累以及当月出口均价大幅回升所致。目前来看，随着中美吉隆坡经贸磋商达成共识以及欧美需求回

3、升，预计未来出口虽然可能边际有所回落，但整体仍将保持韧性；而且对东盟以及一带一路沿线国家转口出口增长以及汽车、集成电路等新出口增长动能对国内整体出口形成一定的支撑。进口方面，进口方面，10 月进口增速超预期下降。主要由于集成电路、自动数据处理设备、飞机等高新技术产品以及医药及药材、美容化妆品及洗护用品等消费品均出现明显下降或者降幅扩大所致。整体来看，整体来看，目前商品外需整体回升、内需整体偏弱但整体改善的局势导致国内顺差持续小幅回落但仍处于高位。未来随着海外需求回升，这从9月和10月欧美制造业PMI数据可以预期，预计出口将受到一定的支撑；而且对东盟及一带一路沿线国家转口出口增长以及新出口增长动

4、能对国内整体出口仍有一定的支撑；此外，中美关税谈判达成共识，关税对国内出口的影响逐步减弱。进口由于国内内需持续放缓，需求预期不强；而且短期国内逐步进入需求淡季，商品需求短期将继续放缓，预计进口增速继续维持低位增长，短期净出口对经济的拉动仍有一定的支撑。风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 2/8 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/8 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海观察东海观察 1.1.中国中国 1010 月贸易总额月贸易总额超预期下降超预期下降 进出口总额方面，10 月进出口总额（以美元计）5206.32 亿美元，同比

5、-0.3%，前值为7.9%，下降 8.2%。其中与中国进行对外贸易经济体中，贸易总额排在首位的是东盟，贸易额 857.5 亿美元，同比增长 4.5%，贸易占比 16.47%；其次是欧盟，贸易额 660 亿美元，同比增长 1.91%，贸易占比 12.68%；第三是美国，贸易额 451 亿美元，同比增长-24.65%，贸易占比 8.66%；第四是日本，贸易额 274 亿美元，同比增长 0.05%，贸易占比 5.26%；第五是韩国，贸易额 271 亿美元，同比增长-5.63%，贸易占比 5.21%。贸易总额方面，中国与东盟、美国以及和日本等经济体的贸易占比有所回升，与欧盟、韩国以及中国台湾贸易占比有

6、所下降。图图1 1 中国主要进出口贸易中国主要进出口贸易国排名及占比：国排名及占比：按美元计按美元计 图图2 2 中国主要贸易国家进出口同比增速中国主要贸易国家进出口同比增速：按美元计按美元计 资料来源：东海期货研究所，同花顺，Wind 资料来源：东海期货研究所，同花顺，Wind 2.2.出口增速出口增速超预期超预期下降下降 出口方面，10 月出口 3053.53 亿美元，同比下降 1.1%，预期 3.0%，前值 8.3%，下降9.4%，出口超预期下降。其中中国出口贸易经济体中，排在首位的是东盟，出口额 533 亿美元，同比增长 10.96%，下降 4.67%，出口占比 17.45%；其次是欧