【国金证券】量化行业配置：行业超预期增强策略今年累计超额达到9.51%-251106（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，上证 50 上涨 0.76%，沪深 300、国证 2000、中证 1000、中证 500 分别下跌 0.00%、-0.45%、-0.90%、-1.10%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 20 个行业上涨，煤炭、石油石化、有色金属、电力及公用事业、银行等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达 9.87%。电子、汽车、传媒的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-4.00%、-4.24%、-5.71%。行业因子与行业轮动策略表现 十月因子表现从 IC 上来看表现一般，仅在多头超额收益方

2、面超预期因子与调研活动因子收益为正，上个月分别达到0.78%和 2.32%的多头超额收益。今年以来，质量、分析师预期、超预期和调研活动因子 IC 为正，其 IC 均值分别达到 4.15%、5.04%、2.37%和 8.67%；各因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期和超预期因子的多空收益分别达到 21.70%、15.29%和14.15%；盈利、质量、分析师预期、超预期和调研活动因子全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 4.60%、6.63%、4.97%、7.37%和 5.13%。十月，超预期增强行业轮动策略收益率为 0.14%，行业等权基准收益率为 1.74%，策略十月的超

3、额收益率为-1.55%；景气度估值行业轮动策略收益率为-2.43%，相对行业等权基准的超额收益为-4.12%。十月调研行业精选策略表现较好，策略收益率为 3.76%，策略的超额收益率为 2.00%。当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略十一月份推荐的行业为电子、有色金属、非银行金融、传媒和电力设备及新能源行业。相比上月，策略推荐行业从通信、计算机切换到了有色金属和电力设备及新能源行业。本期推荐行业中，电子行业的超预期因子得分进一步上升，尽管盈利和质量因子得分有所下降，但依然在各行业中的总得分排名第一；有色金属行业则是在估值动量和超预期因子上均有较大的得分提升，因此总得分大幅提升，得到最终策略的推

4、荐；电力设备及新能源行业的盈利和质量得分也都大幅改善，同时分析师预期也有所上升，总排名为第五；传媒和非银行金融在各细项上的得分有所变化，但总分在各行业中依然保留在前五的水平。景气度估值行业轮动策略给出的十一月行业推荐为有色金属、传媒、电子、国防军工和计算机行业，其中国防军工和计算机行业的分析师预期与超预期得分不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。调研行业精选策略十一月份的推荐行业为通信、银行、房地产、汽车和有色金属行业。本期通信、汽车和有色金属行业的基金调研热度有所上升，同时银行行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。有色金属行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，同时银行行业连续两

5、期得到调研精选策略的推荐，更加值得关注。风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、当期市场与行业概况.3 1.1 主要市场及行业指数表现.3 二、行业轮动策略构建与策略表现.4 2.1 行业轮动策略架构.4 2.2 行业大类因子分析.4 2.3 策略因子表现.5 2.4 行业配置策略表现.6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测.8 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.07.31).3 图表 2：主要市场

6、指数年初至今表现(截至 2025.07.31).3 图表 3：国金金工行业配置框架.4 图表 4：单因子 IC 均值与多空（多头）收益.5 图表 5：质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益.5 图表 6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益.5 图表 7：策略因子 IC 统计表.5 图表 8：超预期增强因子 IC.6 图表 9：超预期增强因子多空收益表现.6 图表 10：调研活动因子 IC.6 图表 11：调研活动因子多空收益表现.6 图表 12：超预期增强与景气度估值策略净值.7 图表 13：超预期增强与景气度估值策略超额净值.7 图表 14：超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现.