【国证国际证券】获得液冷订单，新兴业务发展潜力巨大-251107（3页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页获得液冷订单，新兴业务发展潜力巨大获得液冷订单，新兴业务发展潜力巨大敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐步落地，带敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐步落地，带动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由 42 港元提升至港元提升至 50 港港元，买入评级，相当于元，买入评级，相当于 2026 年年 15.2 倍预测市盈率。倍预测市盈率。报告摘要报告摘要液冷液冷产品产品即将大批量生产即将大批量生产。敏实集团液冷产品包括浸没

2、式液冷柜、CDU、液冷板、分水器。公司发布公告，敏实集团的附属公司精确实业获得来自一间台湾 AI 服务器厂商的订单，精确实业将按照客户规格要求进行 AI 服务器浸没式液冷柜的设计、开发及生产。精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证。相关产品预计将于 2025 年 11 月中旬开始分批交付。并且敏实集团已通过另一间台湾 AI 服务器液冷系统厂商的分水器技术验证，并获取相关订单，首批产品预计将于 2025 年12 月底前进行交付。这些产品的最终客户为全球性半导体企业。另外，敏实集团已与福曼科技成立合资公司以共同拓展 AI 服务器液冷系统相关业务，于嘉兴建设相关生产工厂。该生产工厂已具备小批

3、量生产能力，预计将于 2025 年 12 月底达到大批量生产水平。新兴业务发展潜力巨大。新兴业务发展潜力巨大。在低空飞行上，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已与多家飞行汽车/eVTOL 公司合作。7 月与头部公司亿航智能签署战略协议并获量产订单，深度参与适航认证。在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订战略合作协议，对特斯拉 GEN 3 处在交样测试中。投资建议。投资建议。我们预测公司 2025-2027 年的归母净利润达到 27.6/33.9/41.5 亿元。敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐

4、步落地，带动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由 42 港元提升至 50 港元，买入评级，相当于 2026 年 15.2 倍预测市盈率。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期(年结 31/12；RMB 百万元)FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E销售收入20,52423,14726,61931,67738,012增长率（%）18.6%12.8%15.0%19.0%20.0%净利润1,9032,3192,7613,3934,153增长率（%）24.6%21.9%19.0%22.9%22.4%毛利率（%）27.4%28.9%28.8%29.3

5、%29.5%净利润率（%）9.3%10.0%10.4%10.7%10.9%ROE,平均（%）9.2%10.2%11.4%12.8%14.2%每股盈利（元）1.652.022.402.953.62每股净资产（元）16.618.520.523.026.0市盈率（x）21.217.314.611.99.7市净率（x）2.11.91.71.51.3股息收益率（%）0.0%1.2%1.5%1.9%2.3%数据来源：公司资料，国证国际预测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告汽车零配件汽车投资评级：投资评级：买入买入维持买入维持买入 评级评级6 个月目标价个月目标价50.0 港元

6、港元股价 2025-11-638.9 港元总市值(亿港元)425.18流通市值(亿港元)425.18总股本(亿股)11.76流通股本(亿股)11.7612 个月低/高(港元)13.8/38平均成交(百万港元)307.36股东结构股东结构秦荣华38.7%其他61.3%总共100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益3.4033.45128.02绝对收益绝对收益-0.2239.21155.58数据来源：彭博、港交所、公司王强王强分析师分析师+852 2213 .hk公司动态分析公司动态分析/敏实集团敏实集团本报告版权