【紫金天风】FOF周报：商品走势较为凌乱，量化CTA运行环境难言好转-251105（22页）.pdf

1、商商商商商商商商商商商CTA 商商商商商商商商FOF商商 2025.11.05作者：贾瑞斌从业资格证号：F3041932交易咨询证号：Z0015195研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格研究助理：刘晓元从业资格证号：F03117720交易咨询证号：Z0022831联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640观点小结 商品市场环境：结合市场情绪与资金动向，短期内市场趋势或再度转向下跌，预计商品市场趋势仍然反复，需关注市场趋势转变过程中，品种间强弱关系的稳定性，短期内量化CTA运行环境难言好转。但从宏观周期角度来看，量化CTA策略在中、美先行指标共振上行阶段，表现最好，并且月

2、胜率最高，持有体验相对较好。站在当前节点来看，中、美先行指标先后筑底回升，呈现出共振上行趋势，因此我们认为量化CTA的持有收益及体验或将有大幅提升，配置量化CTA的必要性有所提升。关注后续美联储的降息路径以及四季度国内的政策加码情况。商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率企稳回升，而下游利润率仍维持在原先水平；进一步上游开工率也出现企稳；下游开工率保持稳定；库存方面近期再度大幅累库，斜率与去年同期相似，仍需警惕后续进一步累库压力；月差率近期延续走弱，正套策略预计表现不佳。跟踪管理人：上周CTA策略企稳上涨，趋势类策略管理人反弹，量化CTA内部：中长趋势 截面多空 混合 中短趋

3、势 基本面量化。商品市场环境商品市场环境对量化对量化CTACTA友好度友好度波动率整体回落至低位低趋势度震荡抬升中强弱关系震荡回升中商商CTA表现及运行环境0.850.890.930.971.011.051.091.131.171.211.251.291.331.371.411.451.491.531.571.611.651.692024-12-312025-01-092025-01-172025-01-272025-02-122025-02-202025-02-282025-03-102025-03-182025-03-262025-04-032025-04-142025-04-222025

4、-04-302025-05-132025-05-212025-05-292025-06-092025-06-172025-06-252025-07-032025-07-112025-07-212025-07-292025-08-062025-08-142025-08-222025-09-012025-09-092025-09-172025-09-252025-10-132025-10-212025-10-29商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商商市场短期走势混乱，CTA环境难言好转数据来源：Wind、紫金天风期货研究所近期商品市场走势出现阶段性反转，贵金属板块在高位大

5、幅回调后开始震荡，而前期偏弱的黑色系及化工板块则阶段性反弹，对于量化CTA策略来说运行环境较为不利。基本面来看，黑色板块需求端未有显著改善，有色板块仍有供给偏紧支撑；化工板块供需表现仍然偏弱；贵金属板块或短期延续震荡，等待新的启动信号。上周CTA策略企稳上涨，趋势类策略管理人反弹，量化CTA内部：中长趋势 截面多空 混合 中短趋势 基本面量化。波动率回落、趋势特征震荡数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场前期波动率抬升板块近期有所回落，整体市场波动率处于低位；趋势特征整体仍然震荡，部分板块出现趋势方向转变。近期贵金属市场高位回落，而其余前期偏弱板块有所反弹，商品市场板块趋势及板块间强

6、弱有所变化，量化CTA运行环境受到影响，可关注后续商品市场环境状况的演化。期货市场成交持仓比近期回落。00.511.521商2商3商4商5商6商7商8商9商10 商 11 商12 商商商商商商商商商商20182019202020212022202320242025商品市场短期内或震荡偏弱数据来源：Wind、紫金天风期货研究所 商品市场情绪低位反弹后仍处于偏空区间震荡，关注后续市场情绪的转变。商品市场Smart Money指标观测到，短期资金线大幅下行，并二次下穿中期资金线，预计短期内或驱动商品市场偏弱。结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或整体震荡偏弱，密切关注市场情绪指标和资金流动