赛力斯（601127）-A股公司研究报告：2025年三季报及港股上市点评：Q3业绩符合预期港股上市募资140亿港元-251106（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 乘用车乘用车 2025 年年 11 月月 06 日日 赛力斯（601127）2025 年三季报及港股上市点评 强推强推（维持）（维持）Q3 业绩符合预期业绩符合预期，港股上市募资港股上市募资 140 亿港元亿港元 目标价：目标价：195.8 元元 当前价：当前价：142.13 元元 事项：事项：公司发布 2025 年三季度报告，3Q25 实现营收 481 亿元，同比+16%，环比+11%；归母净利 23.7 亿元，同比

2、-1.7%，环比+8.1%。11 月 5 日，公司于港交所主板正式挂牌上市，股票代码“9927.HK”。评论：评论：3Q25 业绩符合预期业绩符合预期，毛利率稳健提升毛利率稳健提升。公司 3Q25 实现销量 14.2 万辆，同比+6.3%，环比+9.1%，其中问界销量 12.4 万辆，同比+12%，环比+16%，销量提升主要来自新车型问界 M8 规模化放量。公司 3Q25 营收 481 亿元，同比+16%，环比+11%；ASP 为 33.9 万元，同比+2.8 万元，环比+0.7 万元，主要受产品结构变化影响。由于问界 M8 产能爬坡已至平稳阶段，公司毛利率稳健提升，3Q25 为 29.9%，

3、同比+4.4PP，环比+0.4PP。此外，3Q25 投资收益 1.4 亿元，同比+1.3 亿元，环比+1.4 亿元，引望的盈利贡献步入正轨。综上，3Q25公司实现归母净利 23.7 亿元，同比-1.7%，环比+8.1%，符合预期。公司成功上市港股，募资公司成功上市港股，募资 140 亿港元。亿港元。11 月 5 日，公司于港交所上市，发行定价 131.50 港元/股，全球发售共发行 108,619,000 股，其中香港公开发售占10%，国际配售占 90%，超额配售权为 16,292,800 股。此次发售募集资金总额约 142.8 亿港元，扣除上市开支后净额约 140.2 亿港元。公司计划将募集

4、资金：1)40%用于技术研发投入，包括魔方平台(20%)、智能座舱及辅助驾驶(10%)、动力系统(5%)及人工智能等先进技术(5%)；2)30%用于产品研发，包括新能源车型(20%)及海外车型(10%)的开发；3)20%用于营销渠道、海外销售及充电网络；4)10%用于营运资金及一般公司用途。公司通过“A+H”双资本平台战略，帮助在国际市场上建立品牌认知，加速问界的全球化拓展。新车型新车型问问界界 M8/M7 销量表现强劲销量表现强劲，稳立稳立高端高端 SUV 头部品牌。头部品牌。2025 年 4 月，问界 M8 上市，经过二季度的产能爬坡，三季度月销分别为 2.3 万、2.2 万、2.0 万辆

5、，稳坐 30-40 万元 SUV 销冠。2025 年 9 月，25 款问界 M7 上市，问界 M7 自 2022 年上市以来，高峰时期月销超 2 万辆，后随产品生命周期、市场竞争加剧，2025 年月销降至 3-6k。新款问界 M7 在外观、内饰、配置及动力系统上实现全面升级，并在增程的基础上新增纯电版，产品竞争力强。新问界 M7 上市 36 天交付量突破 2 万台，上市 41 天大定突破 9 万台，我们预计稳态月销有望达 2.0 万辆，带动公司销量增长。合作火山引擎，布局具身智能产业。合作火山引擎，布局具身智能产业。10 月 9 日，赛力斯旗下子公司重庆凤凰技术有限公司与字节跳动旗下火山引擎签

6、署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，共同打造智能机器人技术基础平台。分工上，火山引擎负责提供智能算法与算力支撑，赛力斯负责推动人工智能的产业化应用落地。公司积极布局具身智能产业，与火山引擎强强联合，为公司的中长期发展注入强劲动力。投资建议投资建议：问界品牌已立位高端 SUV 头部品牌，随新车型的发布，公司销量、盈利能力有望稳步提升。同时，港股 IPO 加速国际化进程，公司海外市场拓展未来可期。根据公司近期销量、财务及新车规划，我们将公司 2025-27 营收预测由 1,849 亿、2,503 亿、2,899 亿元调整至