【华源证券】美国电力需求点评：AI或大幅拉动美电力需求 关注相关电力设备出口机会-251106（2页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S戴映炘SAC：S联系人联系人豆鹏超板块表现：板块表现：AIAI 或大幅拉动美电力需求或大幅拉动美电力需求 关注相关电力设备出口机会关注相关电力设备出口机会美国电力需求点评投资要点：投资要点：AIAI 或或大幅拉动美电力需求大幅拉动美电力需求。OpenAI 计划到 2033 年部署超过 250GW 的算力中心，这或将对美国电力需求形成剧

2、烈拉动。美国 2022-2024 年最高用电负荷在 820GW上下，仅 OpenAI 一家新增负荷超过美国当前全国最高用电负荷的 1/4。美国目前稳定电源约 1000GW，负荷备用率仅 20%，电力供给紧张。根据 Grid Strategies 预测，到 2029 年美国最高用电负荷将达到 947GW（相比 2024 年增加 128GW），其中AIDC 是主要拉动因素（90GW）。美国最大 ISOs PJM 也逐年上调其负荷预测，2025年最新预测显示到 2030 年最高用电负荷将达到 184GW（相比 2025 年增长 19.3%）。美国电力建设却严重滞后美国电力建设却严重滞后。根据 EIA

3、，到 2030 年前，美国计划内并网的电源装机约260GW，其中天然气发电仅 38GW，另外有约 67GW 电化学储能，而退役机组容量约 94GW，其中主要为煤电等可靠电源，后续或必须大幅提升电源建设强度。而电网侧也面临同样问题，美国电网老旧问题也较为严重，当前电网投资主要用于替换和可靠性加强上。一旦电源超预期建设，电网建设强度也将大幅增加一旦电源超预期建设，电网建设强度也将大幅增加。气电和核电气电和核电或或将是解决美国缺电主要手段。将是解决美国缺电主要手段。美国当前电力装机主力是气电、煤电和核电，从建设周期、发电成本角度，预计气电气电将成为最主要的解决手段，且在 2030年前解决大部分电力缺

4、口，GEV 等美国气电设备制造商订单也大幅上升：GEV2024年燃气轮机订单 20.2GW（同比+113%），25Q1-Q3 订单 19.6GW（同比+39%），订单量继续加速上升。核电：核电：2025 年 5 月特朗普签署文件，到 2050 年核电装机规模提高到 400GW。但核电建设周期较长，预计 2030 年前难以补足电力缺口。储能和储能和 SOFCSOFC 有望弥补短期缺口有望弥补短期缺口。储能储能：根据英伟达下一代 AI 电源架构（800 VDC）白皮书，随着 AIDC 规模增加，其负荷波动大的特性可能对电网造成冲击，因此配置储能平抑波动成为必需手段。此外储能有望成为解决电力缺口的应

5、急手段之一。SOFCSOFC：SOFC 需求由海外主导，美国电网建设无法匹配数据中心建设速度，但考虑到燃机及小型核电交付周期拉长，美国 BloomEnergy 公司主导的 SOFC 燃料电池发电系统逐渐成为新的增量选项。2024 年以来，BloomEnergy 与 Coreweave、美国电力公司、甲骨文、Brookfield 等多家企业签订合作协议，加快 SOFC 装置在数据中心领域部署。同时美国 OBBBA 法案亦将 SOFC 纳入 ITC 补贴范围。在此背景下，BloomEnergy 提出在 2026 年底前将 SOFC 产能从 1GW 提升至 2GW。随着美国各大 CSP 企业扩大在数

6、据中心领域投资，市场预期 BloomEnergy 出货量有望稳步提升，我们预计进入其供应链的企业（电解质、电极、密封件、连接件及粉体材料等）成长空间亦有望打开。英伟达发布下一代英伟达发布下一代 AIAI 电源架构电源架构（800VDC800VDC）白皮书白皮书，SSTSST 迎来发展机遇迎来发展机遇。随着 GPU性能不断提升，其功耗问题也愈发突出，带来的主要问题有：机柜功率大幅增加、机柜空间愈发宝贵、工作负载波动增加。为解决上述问题，英伟达提出了 800V 直流架构。相比于 415V 交流，相同线径下 800V 直流可以提升约 157%的功率，后续不排除进一步提升至 1500V。利用固态变压器