裕太微(688515)-A股公司研究报告：看好公司车规产品加速起量-251104（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 裕太微裕太微(688515 CH)看好公司车规产品加速起量看好公司车规产品加速起量 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):140.50 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 张皓怡张皓怡*研究员 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 陈钰陈钰*研究员 SAC No.S0570523120001 +(86)21

2、 2897 2228 林文富林文富*研究员 SAC No.S0570525100003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 3 日)112.10 市值(人民币百万)8,968 6 个月平均日成交额(人民币百万)182.61 52 周价格范围(人民币)84.47-121.71 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)396.23 579.33 848.68 1,226+/-%44.86 46.21 46.49 44

3、.40 归属母公司净利润(百万)(201.68)(182.60)(114.01)6.53+/-%(34.36)9.46 37.56 105.72 EPS(最新摊薄)(2.52)(2.28)(1.43)0.08 ROE(%)(11.74)(12.04)(8.33)0.50 PE(倍)NA NA NA 1,374 PB(倍)5.58 6.29 6.84 6.80 EV EBITDA(倍)(44.16)(49.80)(94.27)189.99 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 04 日中国内地 公司前三季度实现收入 3.88

4、 亿元（yoy：+45.70%），归母净利润为-1.28亿元（同比减亏 0.12 亿元）。其中，3Q25 公司实现收入 1.66 亿元（yoy：+48.87%，qoq：+17.78%），归母净利润为-0.23 亿元（同比减亏 0.08 亿元，环比减亏 0.20 亿元），扣非归母净利润为-0.28 亿元（同比减亏 0.17亿元，环比减亏 0.21 亿元）。受益于下游市场需求呈现良好复苏态势，同时公司 2.5G PHY、车规级芯片等产品进一步放量，公司 3Q25 营收同环比实现良好增长。毛利率整体保持稳定，叠加积极的费用管控，3Q25 公司亏损幅度进一步缩小。持续看好公司持续丰富 PHY 芯片、交

5、换芯片产品布局，并积极拓展车规级市场领域，推动经营业绩长期增长，维持“买入”评级。3Q25 回顾：回顾：2.5G PHY/车规级产品持续放量，营收环比稳健增长车规级产品持续放量，营收环比稳健增长 3Q25 公司营收同环比进一步实现稳健增长，除受益于整体市场需求复苏外，公司多款产品放量亦带来明显驱动：1）2.5G 产品持续保持增长，运营商领域实现较高市场份额；2）车规级芯片产品成长迅速，其中，车载以太网 TSN交换芯片已实现量产，且进一步带动百兆车载 PHY、千兆车载 PHY 起量。毛利率方面，3Q25 公司实现毛利率 42.69%（yoy：-0.26pct，qoq：-1.26pct），同环比均

6、保持相对稳定。公司费用管控成效明显，3Q25 费用率（销售+管理+研发）同/环比下降 21.34pct/16.75pct 至 62.09%，推动环比进一步减亏。截至三季度末，公司库存为 1.28 亿元（2Q25：1.37 亿元），库存周转天数为 153 天（2Q25：186 天），库存状况持续改善。4Q25 展望：产品布局持续完善，车载业务陆续实现突破展望：产品布局持续完善，车载业务陆续实现突破 工规级市场需求延续温和复苏趋势，同时公司多款新品逐步放量，我们预计2025 年公司营收有望实现超 40%增速：1）交换芯片：）交换芯片：产品布局持续完善，目前，2/4+2/5/8/16/24 口交换芯