1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 05 日 推荐推荐（维持）（维持）传媒互联网行业周报传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 过去的一周，传媒

2、行业上涨了 0.14%，在所有行业中排名第 20 位，传媒板块年初到现在上涨了 30.01%，排名所有板块第 7 名。上周传媒板块出现了一定的反弹，我们近期发布了 AI 视频行业深度报告，重点提示了 AI 视频特别是AI 漫剧正在迎来爆发性的增长，同时也是除了大模型以外最为明确的 AI 应用发展方向。十月以来，各家视频网站都在全力扶持 AI 漫剧，而 AI 漫剧市场也快速扩张，且成本极低，盈利能力非常好。未来拥有好故事和 IP 的公司通过 AI 视频或者 AI 漫剧形式呈现，空间极其巨大，大家都在寻找如何通过AI 带来收入，AI 视频又或者 AI 漫剧有望打响 AI 应用第一枪，如果说算力就像

3、球场里的草坪一样，既然草坪已经逐步铺好，后面相信随着球星逐步登场（AI 应用）并进行比赛，而观众付费观看享受球星表现，整个 AI 大浪潮才会达到真正的正循环，AI 视频，大浪潮刚开始，务必重视！另外，沿着 AI 视频行业的研究框架，我们认为阅文集团是最为受益的，我们坚定看好阅文在 AI 应用浪潮里的发展良机，对此，我们的推荐点评如下：1、优质 IP 储备丰富，IP 运营多端协同更进一步。25 年上半年，公司在 IP 可视化方面稳步推进，多部阅文 IP 改编的头部电视剧上线，包括 国色芳华 似锦雁回时等，7 月自制精品剧扫毒风暴上线腾讯视频，热度值破28000，下半年还有多部作品储备。动画方面，

4、斗破苍穹星辰变武动乾坤等经典番剧续作上线，年番作品斗破苍穹上半年登顶腾讯视频付费榜第一。短剧方面，今年 3 月进一步开放 2000+部网文 IP 用于打造优质短剧，爆款率大幅提升。IP 商业化方面，上半年衍生品 GMV 达 4.8 亿元，接近去年全年总额 5 亿元。新品推出速度达去年的 3-4 倍，线上及线下门店数量稳步扩张，公司通过围绕全职高手诡秘之主道诡异仙等头部IP 举办主题活动，加强深度运营与用户链接，授权游戏 斗罗大陆猎魂世界也取得了亮眼表现，后续异人之下诡秘之主等游戏已获版号，有望陆续上线。2、下半年多部影视剧作品待上线。25 年上半年公司版权运营及其他收入达 12.1 元，同比减

5、少 46%，其中版权运营收入同比下滑 48%至 11.4亿元，主要是由于影视剧项目开发周期及排期影响，其中新丽传媒上半年无新影视剧上线，贡献较去年同期减少。下半年已上线扫黑风暴，作品储备包括亏成首富从游戏开始年少有为哑舍除恶等，有望贡献业绩增量。3、在线业务逐步企稳，聚焦高 ROI 分发渠道及高质量商业模式。25 年上半年公司在线业务收入 19.85 亿元，同比增长 2.3%，占总收入比重62.2%，公司持续优化分发渠道投资回报率，专注推动核心产品增长，聚焦高质量的付费阅读商业模式，将更多内容优先通过核心付费阅读产品分发。运营数据方面，自有平台产品及腾讯产品自营渠道平均 MAU 达 1.41

6、亿，同比减少 20%，其中自有平台产品 MAU 达 1.027 亿，同比下降 2.5%。平均月付费用户 920 万，同比增加 4.5%，付费用户平均月收入达 31.3 元。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）160 3.1 总市值（十亿元）2019.6 1.9 流通市值（十亿元）1849.4 1.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.2 22.7 29.9 相对表现 0.2 0.2 12.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、互联网行业周报红果免费漫剧全新上线，关注互联网三季报2025-11-05 2、传媒互联网行业周报游戏板块业绩有望延续高增长，泡泡玛特