国防军工行业2025年三季报业绩综述-251105（25页）.pdf

1、投资评级：看好（维持）国防军工行业2025年三季报业绩综述相关报告核心观点国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游：1-3Q2025，国防军工行业营业收入4507.88亿元，在31个申万一级行业中排名25；营业收入增速为6.74%，排名第6；归母净利润为244.52亿元，排名第21；归母净利润同比增速为0.02%，排名第18。航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1-302025实现营收1650.99亿元，同比下滑1.8%；归母净利润99.64亿元，同比下滑16.16%。航天装备，1-3Q2025实现营收151.95亿元，同比上升7%；归母净利润6.16亿元，同比下滑44.23%。航海装备景气

2、度持续提升，军工电子&地面兵装利润略有下滑：航海装备1-3Q2025营业收入、归母净利分别同比增长16.2%、87.5%，毛利率由11.2%提升至13.2%，行业景气度持续上行。军工电子1-3Q2025营收、归母净利润同比分别增加82%、43.14%。地面兵装1-3Q2025营业收入、归母净利润同比分别增长20.7%、38.6%，毛利率由1-3Q2024的19.1%下滑至17.8%。投资建议：2025年作为十四五收官和十五五布局关键之年，下游需求有望改善，行业降价压力逐步释放。军贸逻辑有望驱动国防军工板块重估，低空经济、商业航天、大飞机等泛军工板块行业催化不断。建议关注军贸、商业航天、军工AI

3、、无人装备、低空经济等投资主线和核心标的：1）军贸：洪都航空、广东宏大、中航成飞、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国睿科技、航天南湖、航发动力、内蒙一机、中兵红箭；2）商业航天：臻镭科技、*ST铖昌、上海瀚讯、航天动力、西测测试、陕西华达、斯瑞新材、高华科技、中国卫通、中国卫星、海格通信、航天宏图、广电计量；3）军工+mathsfAl：电科数字、观想科技、科思科技、华如科技、索辰科技；4）无人/反无：四川九洲、新劲刚；5）低空经济：纵横股份、莱斯信息、应流股份、宗申动力。1国防军工行业1-3Q2025营收及利润情况概览1-3Q2025，国防军工行业营业收入4507.88亿元，在31个申万一级行业

4、中排名25；营业收入增速为6.74%，排名第6；归母净利润为244.52亿元，排名第21；归母净利润同比增速为0.02%，排名第18。(divcenter)图1：1-3Q2025国防军工行业营业收入及同比增长率(/divcenter)2国防军工二级行业：军工电子显著修复，航海装备景气度依旧2.1航海装备景气上行，军工电子有所修复航空装备营收占比最高，军工电子快速修复。1-3Q2025，航空装备营业收入为1650.99亿元，在国防军工行业中占比最高，其次分别为航海装备的1297.14亿元，军工电子的1203.42亿元，地面兵装的187.97亿元以及航天装备的151.95亿元。从增速上看，军工电子

5、实现了最高的营业收入增速82%，其次分别为地面2装的，航海装备的16.2%，航天装备的7%，航空装备营收下滑1.8%。1-3Q2025，航海装备归母净利润同比增速87.5%，相较于其他行业增速最快，航海装备景气度得到验证，此外，航空装备、航天装备归母净利润同比下滑16.16%、44.23%，地面兵装、军工电子归母净利润同比增速38.6%、43.14%。2.2航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制军工电子毛利率下滑明显，航空航天装备相对稳健。1-3Q2025，军工电子行业毛利率仍旧位于五个二级子行业之首，但由去年同期的36.8%下滑至23.8%。航海装备毛利率为五个子行业最低水平，但已从1-

6、3Q2024的11.2%提升至1-3Q2025的13.2%。地面兵装毛利率由19.1%同比下降至17.8%。航空装备、航天装备行业毛利率同比保持相对稳定。除航空装备外，其余二级子行业费用率同比均有所下降，其中地面兵装费用率由1-3Q2024的32.1%同比下降至23.7%，航天装备费用率由去年同期的53.1%的下降至32.3%，降幅明显。2.3航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复军工电子合同负债+预收账款项目显著增长，板块迎来周期反转。1-3Q2025，航海装备合同负债+预收账款项目由1-3Q2024的1455.2亿元增长至1560.4亿元，成为国防军工行业中占比最高的行业，行业景