【东方金诚】2025年10月信用债利差月报：10月信用利差全线收窄-251105（16页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 姚宇彤部门总监 于丽峰部门总监 冯琳2025 年 11 月 5 日1010 月信用利差全线收窄月信用利差全线收窄2025 年 10 月信用债利差月报核心观点10 月，在中美新一轮贸易摩擦发酵、央行流动性呵护等利好因素支撑下，债券市场震荡走强，当月信用债收益率曲线平坦化下行，且信用债整体表现好于利率债，信用利差全线收窄，中长久期利差压缩幅度更大。展望 11 月，央行恢复国债买卖释放宽松信号，叠加基本面偏弱背景，收益率上行风险可控；但考虑到权益市场仍强，公募基金费率新规未正式落地，债市仍将延续高波动特征

2、。当前，短久期信用债利差已压缩至历史极低水平，3-5 年期信用债仍有一定的利差压降空间，负债端稳定的投资者可寻求中长端配置机会，或适当参与流动性更好的银行二永债。产业债产业债：10 月各行业 AAA 级产业债信用利差全线收窄，收窄幅度在 5-13bps。公募债中，通讯行业利差收窄幅度最大，汽车行业利差收窄幅度最小；私募债中，煤炭和电子行业利差收窄幅度较大，钢铁行业利差收窄幅度最小。城投债城投债：9 月，主要评级、期限城投债收益率小幅下行，下行幅度超过同期限国开债，信用利差全线收窄。分区域看，10 月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，仅甘肃和宁夏私募城投债信用利差较上月末走阔。金融债金融

3、债：10 月，银行二永债信用利差和期限利差全线收窄，等级利差涨跌互现，各评级品种利差均收窄；证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差均有所收窄。2025 年 10 月信用债利差情况分析1一、一、各类信用债利差表现各类信用债利差表现2025 年年 10 月月，中美贸易纷争再起，央行呵护下，资金面延续宽松，资金利率中枢环比下行，叠加央行宣布恢复国债买卖操作、10 月制造业 PMI 数据不及预期等利好因素，债市整体走强。当月信用债收益率曲线平坦化下行，且因票息优势，信用债表现好于利率债，信用利差全线收窄，中长久期信用债利差压缩幅度更大。这一方面是因为短久期信用债利差已压缩至历史极低水平，而中长久期

4、利差前期调整幅度较大；另一方面，10 月摊余成本法债基打开规模533.69 亿元，部分基金配置策略发生调整，增加了中长期限信用债的配置。从品种看从品种看，10 月底各品种信用债利差较上月末全线收窄，仅 5 年期证券公司次级债利差环比小幅走阔。其中 5 年期 AA 级公开和可续期城投债、5 年期AA-级公开产业债信用利差收窄幅度在 20bps 以上。从历史分位数看从历史分位数看，10 月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，短久期信用利差普遍位于历史极低水平，中长久期信用利差多数处于 5%历史分位数左右，3 年期和 5 年期金融债历史分位数相对较高。表表 1 1 20252025 年年 101

5、0 月末信用债各品种信用利差、变动值及历史分位数月末信用债各品种信用利差、变动值及历史分位数10 月末利差（bp）1 年3 年5 年AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-公开产业债10.1515.1518.1557.1515.7123.7136.7199.7123.5335.5358.53136.53公开城投债9.2913.7817.3825.3816.7420.7330.1370.1326.8637.7751.47108.37非公开产业债18.2521.1427.0764.6124.0636.6652.7115.1132.4651.2979.52154.74非公开

6、城投债12.2317.8421.5447.3224.2333.0742.2380.3335.9749.767.55125.31可续期产业债10.0418.3626.28-27.8538.4752.05-35.9253.4975.71-可续期城投债13.4119.6427.64-20.7134.0748.81-36.8354.5470.86-银行二级资本债8.39.8114.8228.8217.7322.0228.0248.0238.8946.7855.7889.78银行永续债10.0913.0818.0834.0823.0228.0235.0264.0243.249.264.2107.2证券公