【开源证券】开源量化评论（114）：蜘蛛网策略的国债期货交易应用-251105（14页）.pdf

1、金融工程专题金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 2025年 11月 05日 蜘蛛网 CTA 策略的 5 年总结-2020.02.10 国债期货的假期效应-2020.11.17 蜘蛛网策略复盘与期货会员行为分析-2025.03.07 蜘蛛网策略的国债期货交易应用蜘蛛网策略的国债期货交易应用 开源量化评论（开源量化评论（114）魏建榕（分析师）魏建榕（分析师）苏俊豪（分析师）苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790519120001 证书编号：S0790522020001 会员成交持仓表是重要的市场信息会员成交持仓表是重要的市场信息 在每个交易日的收盘之后，中国金融期货交

2、易所的官方网站都会公布当日金融期货的“结算会员成交持仓排名”数据，我们简称之为“成交持仓表”。此项数据包含了单边持仓达到 1 万手以上（含）和当月合约前 20 名结算会员的成交量与持仓量，揭示了投资者行为的及时动态，是一项十分重要的市场信息。短期交易：蜘蛛网策略在短期交易：蜘蛛网策略在 TL 上表现优秀上表现优秀 我们于 2013 年底提出了基于成交持仓表数据的股指期货 CTA 策略，并将其命名为“蜘蛛网策略”，受到了量化同行的广泛引用，蜘蛛网策略逻辑清晰，步骤简洁，交易信号的计算步骤如下：（1）考察每日前 20 大会员的多单持仓增量 dB、空单持仓增量 dS；（2）若 dB0且 dS0，发出

3、看多的信号；（3）若 dB0，发出看空的信号；（4）若 dB与 dS 的符号相同，则视为没有信号。蜘蛛网策略在沪深 300 股指期货上表现出色，我们将其在国债期货上进行应用测试。在 TL 上，蜘蛛网策略表现优秀：信号胜率 57.61%，赔率 1.64，在收益波动比、最大回撤等指标上都优于多头持有基准。但在其他品种（TS、TF、T）上，策略表现不佳。中期交易：净多头持仓占比变化指标表现中期交易：净多头持仓占比变化指标表现出色出色 我们将前 20 大会员的“净多头持仓占比变化”构造为连续型择时因子，对国债期货四品种展开回测。因子 IC 检验显示：TF、T 上，因子与主力合约未来易日收益呈稳定正相关

4、，TL 上为负相关，TS 上则随窗口长短方向切换。进一步测试显示，指标在多头端的择时效果更好，我们据此设计多头梯度杠杆策略：阈值越高、仓位越重，最高 4。测试区间内，TS、TF、T、TL 多头梯度策略年化收益分别为 1.6%、5.2%、7.6%、37.2%，收益波动比与 Calmar 均优于多头持有基准；2025 年 1-8 月样本外超额分别为 0.3%、2.2%、1.4%、17.3%，验证因子具备持续、单调且可落地的多头增强能力。国债期货会员的个体行为分析国债期货会员的个体行为分析 以 TL 为例，我们对国债期货会员的持仓与成交行为进行统计与分析。结果显示：各会员在多头占比、成交持仓比等风格

5、指标上分化显著，但单一会员“蜘蛛网”信号经测试普遍未能跑赢全体会员合成信号，且在最大回撤、胜率、赔率上无优势。风险提示：风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。相关研究报告相关研究报告 金融工程金融工程研究团队研究团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 金融工程专题金融工程专题 金融金融工程工程研究研究 魏建榕（首席分析师）魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 傅开波（傅开波（分析师分析师）证书编号：S0790520090003 高高 鹏（鹏（分析师分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（苏俊豪（分析师分析师）证书编号：S079

6、0522020001 胡亮勇（胡亮勇（分析师分析师）证书编号：S0790522030001 王志豪王志豪（分析师分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成盛少成（分析师分析师）证书编号：S0790121070009 何申昊（何申昊（分析师分析师）证书编号：S0790524070009 蒋蒋 韬（韬（分析师分析师）证书编号：S0790525070001 金融工程专题金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目目 录录 1、短期交易：蜘蛛网策略在 TL上表现优秀.3 2、中期交易：净多头持仓占比变化指标表现出色.5 3、国债期货会员的个体行为分析.11 4、风险提