【东海期货】事件点评：焦煤期货交割新规及近期市场走势点评-251105（4页）.pdf

1、东海研究东海研究 东海观察东海观察 黑色金属黑色金属 HTTP:/WWW.QH168.COM.CN 1/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可2011177120111771号号 20252025年年1 11 1月月5 5日日 Table_Title 焦煤焦煤期货期货交割交割新规新规及及近期近期市场市场走势走势点评点评 事件点评 分析师：分析师：刘慧峰刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：L Table_Report table_main 11月4日晚间，大商所公布了关于调整

2、焦煤交割质量标准公开征求意见的公告，其中对于焦煤交割标准的调整主要涉及三个方面：一是将标准品CSR范围调整为65%，替代品范围及升贴水调整为60%,65.%)扣价50元/吨。二是，调低了硫分指标的升水补贴和扣罚的差异，将0.7%,1.3%)的补贴额调整为每降低0.01%升水1.5元/吨，而将1.3%,1.6%)的扣罚标准调整为每升高0.01%扣价2.5元/吨。三是，修改了全水分指标的表述及要求。目前焦煤的主流交割品主要参照蒙5精煤和山西中硫主焦煤，根据我们选取的典型质量指标值计算来看，本次交割质量指标的调整将会使蒙5精煤的仓单成本增加约110元/吨，山西中硫主焦煤仓单成本增加约80元/吨；山西

3、低硫主焦煤成本增加约130元/吨。（实际交割过程中指标可能会有差异）。另外，全水分检测可能会增加约3-5元的质检成本。图表图表1 焦煤焦煤新旧新旧交割交割标准标准对对仓单仓单影响影响对比对比 资料资料来源来源：根据根据公开公开资料资料整理整理 从图表1的计算结果中可以看，本次指标的修订在一定程度上会降低蒙煤交割的性价比，增加国内煤的交割。国内低杂质主焦煤的大型生产企业优势更加凸显。而对于买方而言，可通过期货市场接到质量更高，且更为稳定得焦煤，特别是CSR指标的提升，直接关系到下游高炉生产得效率和稳定性。同时，交割标准修订之后，交割品更加贴近主流现货需求，下游钢厂和焦化厂的套保效率也会进一步提升

4、。不过，需要注意的是，目前文件尚在征求意见阶段，并拟在规则发布之后的新合约实施，因此规则得调整不会对现货合约产生实质性影响。指标指标含量原标准新标准指标含量原标准新标准指标含量原标准新标准灰分11-30-309.530309.53030硫分0.7150901.3000.812575挥发分27-50-5024002400粘结指数800075007500胶质层最大厚度140015001500CSR640-506580065800水分800800800合计70-4011030235105仓单成本变化增加110增加80增加130蒙5精煤山西吕梁中硫山西吕梁低硫HTTP:/WWW.QH168.COM.C

5、N 2/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 2/4 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海观察东海观察 上面我们简单分析了交易所新出台的焦煤交割新规及其对仓单成本以及产业可能产生的影响。接下来我们对焦煤市场近期的行情走势在做一个简要分析：8-10月黑色产业链一直再走钢厂利润压缩逻辑，到10月下旬之后，钢厂减产范围开始有所扩大，铁水日产量从最高的242.36万吨下降至236.36万吨，且未来几周依然有进一步下降空间。在这种情况下，焦煤价格的表现一直比较强势。这其中既有供应收缩预期影响也有下游补库的带动。10月下旬之后，市场出现了一系列关于煤炭供应收缩的相关消息，包括某大型煤炭企业领导在业绩简报会上表示

6、，煤炭生产限制政策在年底前将进一步收紧。蒙古国封存当地某洗煤厂以及蒙煤通关量的阶段性回落等。从周度数据上面看，即使在铁水产量下降的时段，上游煤矿的焦煤库存依然从205.41万吨下降到了164.53万吨，表明焦煤供应依然呈现偏紧的格局。图表图表2焦煤焦煤供需供需差差及及主力主力合约合约走势走势对比对比 资料来源：资料来源：Mysteel 对于未来几周的焦煤走势，我们需要从以下几个方面进行分析：一是，本周钢谷网和找钢网钢材需求已经见顶，且预计未来会持续下降。在这种情况下，钢厂的减产也会继续延续。所以焦煤的需求是下降的。