25Q3汽车行业总结：乘用车分化加剧重卡内销出口共振-251102（35页）.pdf

1、(divcenter)#【中泰汽车】25Q3汽车行业总结：乘用车分化加剧，重卡内销出口共振(/divcenter)总量与结构：需求向上，新能源渗透率再创新高。2025Q3乘用车批发销量达768.6万辆，同比+14.7%，环比+8.1%；零售达611万辆，同比+6.5%，环比+5.5%，车市需求表现较好。此外2025Q3新能源批发量达404万辆，同比+24.5%，环比+11.2%，新能源渗透率达52.5%，再创新高，新能源市场增长势头不减。乘用车整车：行业价格战趋缓，多车企毛利率改善。25Q3随反内卷带来的行业价格战烈度下降，以及三季度行业需求环比提升，大部分车企毛利率环比均呈现向上态势，其中比

2、亚迪、长安、赛力斯、北汽蓝谷等车企毛利率环比均有改善，长城Q3毛利率也基本延续Q2的优秀表现。I汽车零部件：盈利分化加剧。收入端：25Q3零部件板块整体收入环比增速弱于行业，主要受行业竞争加剧车企返利、供应链年降压制；盈利端：25Q3毛利率同比持平但公司之间分化加大，降本增效成果显现促进净利率提升。25Q3汽零业绩超预期的主要是博俊科技/继峰股份/福赛科技等。商用车：内销与出口共振。Q3重卡21.5万辆，同比+65%，环比+7%；重卡出口8.1万辆，同比-1%，环比+26%。内销在政策刺激下持续高增，出口虽俄罗斯大幅下滑，但是非俄地区高增带动出口稳健恢复。竞争格局方面，中国重汽持续保持重卡整车

3、市占率第一，潍柴动力持续保持重卡发动机市占率第一。Q4继续看好政策刺激下内销持续增长。投资建议：继续看好机器人零部件+重卡出口龙头+智能化自主整车，机器人零部件推荐拓普集团/美湖股份/上海沿浦/爱柯迪/福达股份/豪能股份/安培龙/均胜电子/银轮股份/华纬科技/蓝黛科技，关注浙江荣泰/兆丰股份等；重卡推荐出口龙头中国重汽H；整车重点推荐零跑汽车/吉利汽车/小鹏汽车/赛力斯/江淮汽车/北汽蓝谷等，关注小米集团；风险提示：行业需求不及预期，盈利不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。一、乘用车：Q3总量及新能源持续向上，价格战趋缓使多车企毛利率改善二、零部件：Q3盈利分化加剧三、重卡：Q3内销与出口共振