TCL科技(000100)-A股公司研究报告：业绩稳定释放印刷OLED产业化进程加速-251101（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩稳定释放，印刷 OLED 产业化进程加速 TCL 科技(000100)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：000100000100 上次评级：买入 52 周最高价/最低价：5.83/3.68 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)896.52896.52 最新收盘价：4.31 自由流通市值(亿)779.97 自由流通股数(百万)18,096.75 事件：事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入 1360.65 亿元，同比增加 10.50%；归母净利润 30.47 亿元，同比增加99.75%；扣非归母净利润 2

2、4.29 亿元，同比增加 233.33%；2025 年单三季度，公司实现营业收入 504.03 亿元，同比增加 17.69%；归母净利润 11.63 亿元，同比增加119.44%；扣非归母净利润 8.70 亿元，同比增加 412.11%。1 1、面板行业进入复苏通道，供需关系持续改善面板行业进入复苏通道，供需关系持续改善 前三季度，TCL 华星累计实现营业收入 780.1 亿元，同比增长 17.5%；净利润 61 亿元，同比增长 53.5%；归属 TCL 科技股东净利润 39 亿元，同比增长 41.9%。报告期内，全球面板市场需求回暖价格止跌，行业供需关系改善。大尺寸稳中有进：大尺寸稳中有进：

3、市场份额同比提升 5pct 达到 25%，综合竞争力和 EBITDA 利润率全球领先。中小尺寸高速增长：中小尺寸高速增长：已成为公司增长核心引擎，其中 IT 领域持续领跑电竞市场，NB 销量增长势头强劲，同比增长 63%；移动终端领域 LCD 手机出货量同比增长 28%，市场份额同比提升 4pct 达到 14%；平板市场份额同比提升 6pct 达到 13%，全球排名从第五跃居第二；车载显示出货面积 同比增长 47%，市场份额提升 3pct 至 11%；专显业务保持高速增长，广泛应用于于医疗、电子纸、智能投影等领域.2 2、公司持续推动印刷公司持续推动印刷 OLEDOLED 和和 Micro L

4、EDMicro LED 前沿技术的产业化进程前沿技术的产业化进程 报告期内，公司稳步推进 t11 产线并购整合，一方面单产线单位成本显著下降，产能利用率保持高位，运营效率与盈利能力显著增强；另一方面t11与t9深化协同，实现差异化分工，产能协同效应进一步释放。同时OLED（t4，G6 代线）稳健运营，柔性 OLED 手机市场出货量稳居全球第四。公司持续推动印刷公司持续推动印刷 OLEDOLED 和和 Micro LEDMicro LED 前沿技术的产业化进程。前沿技术的产业化进程。现有 G5.5 印刷 OLED（t12）产能从 3K/月稳步提升至 9K/月，产品良率持续改善。医疗显示产品已稳定

5、出货，并向 NB、MNT 客户推广，预计明年上半年实现量产。10 月下旬，正式启动 t8 项目建设，预计总投资约 295 亿元，各方同共同出资本金 147.5 亿元，其中 TCL华星出资 88.5 亿元占比 60%，广州市人民政府及广州市经开区管理委员会统筹协调的国企（以下简称“国有股东”）共出资 59 亿元。T8 项目满产产能为 2290mm x 2620mm 玻璃基板能力约 2.25 万片，项目规划建设周期 2年，我们预计按照公司当前企业自由现金流增长和折旧下降趋势，相关资本开支对公司整体现金流水平影响较小。近年来，包括笔电、显示器、可穿戴、车载显示等全球新型显示领域，近年来，包括笔电、显

6、示器、可穿戴、车载显示等全球新型显示领域，OLEDOLED 逐渐成为高端显示技术主流逐渐成为高端显示技术主流。我我们认为，伴随们认为，伴随 OLEDOLED 在手机在手机等等小尺寸渗透增速下降，小尺寸渗透增速下降，OLEDOLED 在中尺寸渗透率提升趋势是未来市场关键机遇。在中尺寸渗透率提升趋势是未来市场关键机遇。根据群智咨询数据显示，2023 年全球 OLED 平板面板渗透率约为 1.5%。而随着 2024 年苹果 iPad Pro 采用 OLED 面板，以及三星、华为、荣耀等品牌高端产品线布局 OLED 技术，2024 年前三季度，OLED 渗透率提升至 4.2%。目前目前 OLEDOLE