【东吴证券】传媒行业深度报告：25Q3业绩综述：利润同比增长40%，游戏板块增长亮眼-251104（22页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告传媒 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 传媒行业深度报告 25Q3 业绩综述：利润同比增长业绩综述：利润同比增长 40%，游戏，游戏板块增长亮眼板块增长亮眼 2025 年年 11 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 证券分析师证券分析师 郭若

2、娜郭若娜 执业证书：S0600524080004 证券分析师证券分析师 张文雨张文雨 执业证书：S0600525070007 行业走势行业走势 相关研究相关研究 AI 漫剧爆发在即，重视产业链机遇 2025-10-24 2025年出圈品类详解：微恐搜打撤、融合玩法 SLG 2025-09-16 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 整体：整体：收入小幅增长，利润同比高增。收入小幅增长，利润同比高增。2025Q3，传媒板块合计实现收入1,279 亿元，同比增长 7%。分行业来看，游戏板块在 2025Q3 收入表现出色，主要源于爆款产品催化，广告及数字媒体收

3、入小幅增长，影视、出版及广电有不同程度小幅下滑。2025Q3 行业实现归母净利润 101 亿元，同比增长 40%，其中游戏板块归母净利润同比增长 76%，表现亮眼。游戏：业绩超游戏：业绩超预期，看好新游周期开启。预期，看好新游周期开启。2025Q3 国内游戏市场实际销售收入 880.3 亿元，yoy-4.1%，qoq+7.0%。世纪华通爆款手游无尽冬日 Kingshot表现亮眼提振板块增速。截至 2025Q3 末，A 股游戏公司合同负债合计 76.5 亿元，同比增长 7.8 亿元，环比增长 2.9 亿元，反映 A 股游戏公司流水稳健增长态势。2025Q3 A 股游戏公司归母净利润55.9 亿元

4、，yoy+76%，qoq+20%。我们看好 2025 年买量市场竞争趋缓，新游周期延续驱动业绩增长，同时期待 AI 催化提振板块估值，推荐巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、三七互娱、宝通科技等，关注ST 华通、盛天网络、姚记科技等。营销：营销：宏观经济有所恢复宏观经济有所恢复，头部企业韧性强。，头部企业韧性强。营销全行业 2025Q3 实现收入 453.3 亿元，同比增长 9%。连续两季度收入增速有所回升，宏观经济有所恢复，广告主投放态度回升。细分领域存结构性亮点：AI 技术赋能投放效率提升，互联网、食饮、日化等高频消费品类广告主投放保持韧性，头部广告公司依托数据积累与 AI 技术，进一步

5、巩固市场份额。营销全行业在 2025Q3 实现归母净利润 16.3 亿元，同比增长 14%，扭转了之前亏损的态势。行业龙头分众传媒受益互联网闪购业务广告投放加大，提振公司收入端增速环比加速，期待盈利质量持续提升，维持“买入”评级。影视院线：影视院线：提质增效扭亏为盈，电影市场有望延续良好态势。提质增效扭亏为盈，电影市场有望延续良好态势。2025Q3 影视院线行业实现收入 86.1 亿元，同比下滑 2%。2025Q3 影视行业总毛利额为 20.5 亿元，同比增长 30%，毛利率为 23.8%，同比提升 5.9pct。2025Q3 影视行业归母净利润总额为 0.9 亿元，同比扭亏为盈。截至 10月

6、 30 日，2025 年全国总票房约 445 亿元，超过 2024 年全年票房。后续随着更多优质国内外影片的上映，中国电影市场有望延续良好态势。推荐：上海电影、万达电影、光线传媒，建议关注欢瑞世纪、捷成股份、华策影视、横店影视等。数字媒体：数字媒体：收入增长收入增长 8%，净利率有所下降。，净利率有所下降。数字媒体行业 2025Q3 收入同比增长 8%至 65 亿元，归母净利润同比下降 28%至 3.2 亿元，归母净利率下滑 2.4pct 至 4.9%。芒果超媒 Q3 单季营收 31.0 亿元，同比-6.6%；核心业务芒果 TV 业务 Q3 营收同比基本持平，广告收入实现正增长。Q3 归母净利