【华安证券】金山办公（688111）-AI商业化进程加速，信创办公持续推进-251104（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 金山办公金山办公（688111）公司点评 AI 商业化进程加速，商业化进程加速，信创办公持续推进信创办公持续推进 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）报告日期：2025-11-4 Table_BaseData 收盘价（元）359.88 近 12 个月最高/最低（元）407.3/244.2 总股本（亿股）4.63 流通股本（亿股）4.63 流通股比例（%）100 总市值（亿元）1666.89 流通市值（亿元）1666.89 Table_Chart 公司价格与公司价格与沪深沪深 300 走势比较走

2、势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 联系人：刘政联系人：刘政 执业证书号：S0010125070006 邮箱：liuzheng Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.信创业务影响三季度收入增速，AI 赋能值得期待。2023-10-25 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 41.78 亿元，yoy+15.21%。归母净利润 11.78 亿元，yoy+13.32%，扣非归母净利润11.49 亿元，yoy+15.94%；单 Q3：

3、公司实现营业收入 15.21 亿元，yoy+25.33%，归母净利润 4.31 亿元，yoy+35.42%，扣非归母净利润 4.21亿元，yoy+39.01%。AI 新产品落地驱动新产品落地驱动 WPS 个人业务稳定增长，个人业务稳定增长，WPS 365 业务及业务及 WPS 软软件业务实现高增件业务实现高增 1）WPS 个人业务 Q3 收入 8.99 亿元，yoy+11.18%。公司通过 AI 新产品落地及海内外市场精细化运营，带动 WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升。截至 2025 年 9 月 30 日，WPS Office 全球活跃设备数6.69 亿，yoy+8.83%，其

4、中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 3.16 亿，yoy+14.05%，WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.53 亿，yoy+4.54%；2）WPS 365 业务 Q3 收入 2.01 亿元，yoy+71.61%。公司不断完善协作与 AI 条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，实现业务高速增长；3）WPS 软件业务 Q3 收入3.91 亿元，yoy+50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，驱动业务强劲增长，同时政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。发布发布 WPS

5、AI 3.0 版本，办公版本，办公 AI 能力已从工具逐渐升级为智能体形态能力已从工具逐渐升级为智能体形态，构建智能办公新范式构建智能办公新范式 7 月 27 日，公司发布 WPS AI 3.0 版本WPS 灵犀，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生 Office 办公智能体，标志着办公 AI能力已从工具升级为 AI 助理。WPS 灵犀已与 WPS Office 深度协同，在WPS Office 部分组件中形成左侧 Office 套件、右侧 WPS 灵犀的同屏交互形态，AI PPT 使用户能在与 AI 对话中边聊边修改

6、PPT 大纲，二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下 AI 对话与文档处理能力，WPS 知识库将用户云文档升级为知识库，用户可在 WPS 知识库上办公。投资建议投资建议 我们认为，WPS AI 3.0 版本发布推动办公 AI 从工具升级为智能体形态，公司 AI 商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI 成为未来业绩增长关键驱动因素。预计公司 2025-2027 年分别实现收入60.3/71.2/85.4 亿元，同比增长 17.7%/18.1%/20.0%；归母净利润19.6/24.0/29.5 亿元，同比增长 19.4%/22.0%/22.9%，当前市值对应 PE