【国盛证券】永辉超市（601933）-调改稳步推进，供应链改革渐显成效-251104（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 永辉超市（永辉超市（601933.SH）调改稳步推进，供应链改革渐显成效调改稳步推进，供应链改革渐显成效 公司公司 10 月月 30 日晚发布日晚发布 2025 年三季年三季报。报。第三季度实现收入 124.86 亿元，同比下降 25.55%；归母净利润-4.69 亿元，扣非归母净利润-7 亿元。摊薄 EPS-0.05 元，加权平均净资产收益率-11.81%。前三季度经营性现金流净额 11.40亿元，同比下降 69.82%。简评及投资建议。简评及投资建议。1.3Q2025 收入收入 124.86

2、 亿元，同比亿元，同比下降下降 25.55%。1-3Q2025 公司实现收入 424.34 亿元，同比下降 22.21%，其中 3Q 收入 124.86 亿元，同比下降25.55%。1-3Q2025 综合毛利率 20.52%，同比减少 0.32 pct，其中 3Q 毛利率 19.84%，同比增加 0.65 pct。3Q 公司新开门店 2 家、关店 104 家，产生闭店损失 6.12 亿元。分区域，前三季度华东、华南、华西、华北、华中地区主营收入同比各降31.18%、19.36%、17.28%、23.93%、4.04%。2.3Q2025 期间费用率期间费用率 26.41%，同比，同比增加增加 2

3、.49 pct。1-3Q2025 期间费用率 24.41%，同比增加 2.09 pct，其中 3Q 期间费用率为 26.41%，同比增加2.49 pct。3Q 销售费用率 21.83%，同比增加 2.73 pct；管理费用率 3.16%，同比增加 0.28 pct；财务费用率 1.43%，同比减少 0.21 pct。3.3Q2025 归母净归母净利利-4.69 亿元。亿元。3Q2025 营业利润-3.79 亿元，同比增长8.6%。3Q2025 投资净收益 1.01 亿元；有效所得税税率同比减少 4.48 pct 至11.73%。3Q2025 归母净利润-4.69 亿元；扣非归母净利润-7 亿元

4、。4.调改调改稳步推进稳步推进，供应链加速推新，供应链加速推新。截至 9 月 30 日公司门店 450 家，已调改 222 家，存续店 1-3Q 累计同店已转正。商品中心持续推进供应链升级、精简供应商体系，供应商淘汰率达 40.4%，积极与知名品牌开启联合定制，自有品牌方面目前已上架 9 支商品。公司官宣“国民超市，品质永辉”新定位和“商品中心化”战略，计划三年内打造 100 个亿元级大单品，已推出超 20 款品质单品（覆盖生鲜、3R 及标品等），其中 15 款累计销售过亿元。更新盈利预测，维持“更新盈利预测，维持“增持增持”评级。”评级。我们认为，公司闭店接近尾声，预计 4Q影响较小，当前公

5、司处于战略转型期，调改店占比提升与供应链效率改善已夯实拐点基础，有望在后续实现经营指标的全面改善。预计 2025-2027 年归母净利润各-9.67 亿元、6.33 亿元、15.30 亿元，同比增长 34.0%、165.4%、141.8%。维持增持评级。风险提示：风险提示：消费需求疲软，门店调改不及预期，投资收益和减值损失等的不确定性等。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 一般零售 前次评级 增持 10 月 30 日收盘价（元）4.64 总市值（百万元）42,108.17 总股本（百万股）9,075.04 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）159.72 股价

6、走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 研究助理研究助理 范佳博范佳博 执业证书编号：S0680124040012 邮箱： 相关研究相关研究 1、永辉超市（601933.SH）：迈入系统化调改，供应商结构持续优化 2025-08-23 2、永辉超市（601933.SH）：转型品质零售，调改门店表现优异 2024-11-08 3、永辉超市（601933.SH）：门店调改成效显著，后续有望铺开 2024-09-05 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）78,642 67,57