【东方证券】可转债市场周观察：转债波动加大，交易型机会凸显-251104（10页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。固定收益|动态跟踪 研究结论研究结论 转债在当前高绝对价格、高估值下波动加剧，尤其本周在正股震荡下，转债振幅同样不小。转债前期止盈行为有所缓解，叠加后市不确定性减弱，机构加仓概率或有所增大。整体看我们对转债后市看法偏中性。我们依然认为在当前估值水平和权益环境下，转债估值难有持续性走强的逻辑，在当前点位附近震荡是大概率事件。后续走势的关键依然在权益，应适当降低转债收益预期，及时兑现切换以应对市场潜在波动，低仓位机构逢跌可积极配置，转债交易性机会大于趋势性机

2、会。本周事件方面，中美领导人会晤、中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布、十五五全文发布，尽管消息面不弱，但市场呈现利好兑现行情，我们认为尽管短期有波动，但科技主线下的慢牛行情没有变。本周转债表现较好，跟随权益显著上行，日均成交额小幅上行，来到 621.46 亿元。中证转债指数上涨 0.79%，平价中枢上行 0.4%，来到 113.2 元，转股溢价率中枢下行 1.0%，来到 18.7%。从风格看，双低、高价转债表现较好，低价、AAA 评级转债表现较弱。风险提示风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 11

3、月 04 日 齐晟 执业证书编号：S0860521120001 010-66210535 杜林 执业证书编号：S0860522080004 010-66210535 王静颖 执业证书编号：S0860523080003 021-63326320 徐沛翔 执业证书编号：S0860525070003 021-63326320 止盈压力缓释，关注转债交易性机会：可转债市场周观察 2025-10-28 关注存单利率变化：固定收益市场周观察 2025-10-21 兑现压力仍在，但回调依然可控：可转债市场周观察 2025-10-20 转债波动加大，交易型机会凸显 可转债市场周观察 固定收益|动态跟踪 转债波

4、动加大，交易型机会凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 1 可转债观点：转债波动加大，交易型机会凸显可转债观点：转债波动加大，交易型机会凸显.4 2 可转债回顾：跟随权益震荡，估值小幅下行.5 2.1 市场整体表现：指数多数收涨，成交大幅放量.5 2.2 成交放量，双低、高价转债表现较好.6 风险提示.7 固定收益|动态跟踪 转债波动加大，交易型机会凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最

5、后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：百元溢价率下行.4 图 2：双低、高价转债表现较好.4 图 3：YTM 为正转债数量持续低位（只）.5 图 4：各宽基多数收涨.6 图 5：申万一级行业 20 涨 11 跌.6 图 6：泰坦、大中、振华涨幅居前.6 图 7：大中、冠中、亿纬最为活跃.6 图 8：平价中枢上行，转股溢价率中枢小幅下行.7 图 9：上交所主要机构转债持仓继续下滑（亿元）.7 图 10：深交所公募转债持仓见顶下行（亿元）.7 图 11：转债平价中枢上行（元）.7 图 12：转股溢价率中枢下行（%）.7 固定收益|动态跟踪 转债波动加大，交易型机会凸显 有关分析师的申明，见本报告

6、最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 1 可转债观点：可转债观点：转债波动加大转债波动加大，交易型机会凸显交易型机会凸显 转债在当前高绝对价格、高估值下波动加剧，尤其本周在正股震荡下，转债振幅同样不小。转债前期止盈行为有所缓解，叠加后市不确定性减弱，机构加仓概率或有所增大。整体看我们对转债后市看法偏中性。我们依然认为在当前估值水平和权益环境下，转债估值难有持续性走强的逻辑，在当前点位附近震荡是大概率事件。后续走势的关键依然在权益，应适当降低转债收益预期，及时兑现切换以应对市场潜在波动，低仓位机构逢跌可积极配置，转债