1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分医疗器械板块医疗器械板块 20252025 三季报总结：高耗、设备拐点已现，创新三季报总结：高耗、设备拐点已现，创新+出出海贡献增长动力海贡献增长动力医疗器械证券研究报告/行业专题报告2025 年 11 月 03 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：谢木青分析师：谢木青执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004Email：联系人：刘照芊联系人：刘照芊Email：基本状况基本状况上市公司数131行业总市值(亿元)14

2、,556.88行业流通市值(亿元)13,096.44行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、医疗器械板块 2025H1 总结：高值耗材有望率先走出政策扰动，继续看好创新+出海2025-09-042、医疗器械板块 2024&2025Q1总结：政策扰动下短期基本面略有承压，持续看好创新+出海 2025-05-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E迈瑞医疗215.049.559.629.5810.7312.1822.5122.3422.4520.0317.66买入华大智造65.

3、93-1.46-1.44-0.50-0.38-0.13-45.20-45.71-130.77-499.29增持南微医学82.882.592.953.414.155.1532.0428.1424.2919.9616.08买入新产业61.002.102.332.342.733.1928.9826.2126.0322.3419.11买入伟思医疗54.131.421.061.441.701.9838.0550.8437.5731.8027.28买入迪安诊断16.280.49-0.570.200.750.9733.09-28.4881.4021.6916.85买入联影医疗139.922.401.542.

4、342.923.5858.3090.8659.8747.9139.11未覆盖惠泰医疗276.008.046.966.258.1510.5734.3339.6644.1933.8726.11未覆盖翔宇医疗54.261.440.660.891.111.3737.6882.2160.8948.6739.51未覆盖备注：股价截止至 2025 年 10 月 31 日，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要集采逐步出清集采逐步出清+设备招投标回暖设备招投标回暖，高耗高耗、设备率先迎来拐点设备率先迎来拐点。2025 前三季度医疗器械上市公司收入 1833.45 亿元，同比下降 3.90%，扣非净

5、利润 227.04 亿元，同比下降17.70%，不同子板块分化明显：2025 前三季度收入增速从高到低排序为高值耗材（+5.12%）、低值耗材（-0.75%）、医疗设备（-1.02%）、体外诊断（-13.94%），扣非利润增速从高到低排序为高值耗材（+1.18%）、医疗设备（-17.98%）、低值耗材（-21.68%）、体外诊断（-32.20%）。其中高值耗材板块进入后集采阶段，负面逐步出清下通过创新或出海逐步回归增长态势，如骨科、电生理等均有不错增长表现；医疗设备大部分公司在招投标回暖叠加低基数下，三季度迎来拐点，整体经营稳中向好；低值耗材受国际形势变化影响，Q2、Q3 短期发货、利润率均有

6、波动；体外诊断在 DRGs、集采、检验互认等政策密集执行下，短期业绩继续承压。25Q3 医疗设备板块表现相对亮眼，环比改善明显。医疗设备板块表现相对亮眼，环比改善明显。2025Q3 医疗器械板块整体收入同比增长 1.19%，扣非净利润同比下降 1.93%，如期进入拐点阶段，压力主要来自体外诊断和低值耗材板块，其中 25Q3 体外诊断板块继续延续上半年的控费承压状态，低值耗材则受国内外形势影响，订单节奏短期波动较大；利润波动较收入更大，主要原因包括价格内卷、汇兑变动和规模效应下降影响。子板块来看，收入同比增速从高到低排序为医疗设备（+9.99%）、高值耗材（+7.46%）、低值耗材（-2.74%