【民生证券】汇绿生态（001267）-2025年三季报点评：控股武汉钧恒，公司将持续受益AI数据中心需求提升-251103（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汇绿生态（001267.SZ）2025 年三季报点评 控股武汉钧恒，公司将持续受益 AI 数据中心需求提升 2025 年 11 月 03 日 事件：2025 年 10 月 28 日，汇绿生态发布 2025 年三季度报告，前三季度实现营业收入约 10.81 亿元，同比增长 206.15%；实现归属于上市公司股东的净利润约0.52亿元，同比增长96.96%；基本每股收益0.07元，同比增长97.92%。与钧恒并表营收同比大幅上升，毛利率同环比均出现下滑。2025Q3 单季度公司实现营业收入 3.85 亿元，同比增长 35

2、6.13%，环比下降 0.41%，同比大幅上升系收购武汉钧恒并表后所致；2025Q3 单季度实现归母净利润 0.14 亿元，同比增长 6.80%，环比下降 19.66%；实现销售毛利率 16.02%，较 2024Q3 的 19.39%和 2025Q2 的 22.89%同环比均出现下滑。收购武汉钧恒资产持续推进中。武汉钧恒 2012 年成立，总部位于武汉光谷，专业从事以光模块为主的光通信产品的研发、制造和销售，是高新技术企业、国家级专精特新企业。武汉钧恒成立之初主要从事光通信产品的研发与生产。经过十余年发展，武汉钧恒光通信产品深入民用，且随着下游云计算、AIGC、5G 通讯等市场快速增长，民用光

3、模块已经成为公司盈利来源的主要产品。武汉钧恒民用光模块产品覆盖 10G 至 800G 速率，以适用短距离的多模产品为主，广泛应用于 AI（人工智能）、HPC（高性能计算）、IDC（数据中心）、光纤通信等领域。2025 年 2 月资产重组完成后，汇绿生态已持有武汉钧恒 51.00%股权，2025年 9 月，公司发布增发初次预案，拟通过购买钧恒科技 49%的股权，进一步增强对武汉钧恒的控制，强化公司在光模块行业的产业布局。光模块新锐企业，受益 AI 浪潮。根据 LightCounting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR 保持增长，2029 年有望突破

4、370 亿美元；从中国市场来看，2024 年中国光模块市场规模为 606 亿元左右，预计 2025 年将达到 670 亿元。未来，随着 AI、数据中心的发展推动、光纤接入市场持续扩容、5G 技术的推动以及新兴产业的发展带动光通信市场的发展，都有助于光模块行业迎来快速增长。投资建议：考虑到 AI 驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入 14.16/20.57/28.66 亿元，实现归母净利润0.81/1.21/1.68亿元（暂时不考虑武汉钧恒全部并表），对应PE为174/117/84倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：AI 领域发展进度及需求

5、不及预期，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，北美云厂商资本开支不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）587 1,416 2,057 2,866 增长率（%）-14.3 141.2 45.3 39.3 归属母公司股东净利润（百万元）65 81 121 168 增长率（%）13.8 24.6 48.3 39.3 每股收益（元）0.08 0.10 0.15 0.21 PE 217 174 117 84 PB 9.1 8.8 8.5 8.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 11 月 3 日收盘价）谨慎

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