【宏源期货】有色金属周报-锌：海外结构性风险减弱，关注比值修复带来的交易机会-251103（31页）.pdf

1、有色金属周报-锌海外结构性风险减弱，关注比值修复带来的交易机会20252025年年1111月月3 3日日研究所研究所 祁玉蓉祁玉蓉从业资格号：从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑主要逻辑本周观点本周观点上周观点上周观点宏观：中美元首会晤基本符合预期，未对市场带来额外提振；美联储宣布降息25个基点，但鲍威尔发言偏鹰，市场乐观情绪有所消散，有色有所承压。原料端：趋松有所收紧。与国产矿相比，进口矿贵超2,000元/金属吨，炼厂抢购国产矿情绪持续，带动多地加工费持续

2、下滑，加之企业看跌后续加工费，港口矿贸易商报价意愿较低，进口锌精矿报价亦持续下滑，预计后续加工费易跌难涨。上周澳大利亚地区的Endeavor矿山发生爆炸，事故后矿山已暂停作业。成本利润：TC持续下调，但受益于上周锌价震荡偏强运行，加之副产品收益，炼厂利润尚可。供给端：国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计10月产量环比增至61.72万吨左右；沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭。需求端：考虑终端需求不及预期，下游刚需采买为主。库存：沪锌累库暂止，LME库存去至低位。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。国内锌市维持供强需弱格局，价格继续

3、上行动力略显不足，锌价或有所承压，前期多头注意利润保护；伦锌来看，LME宣布对锌大额头存进行限制，近远月深back结构有所收窄，海外结构风险减弱，可考虑交易沪伦比值修复（多沪锌空伦锌）的跨市场套利，后续持续关注宏观情绪变动及锭端出口窗口开启情况。区间整理。目录CONCENTS123行情回顾冬储备库+炼厂开工高位，TC持续回落需求一般，镀锌开工小幅波动4部分企业停产放假，压铸锌合金开工下滑5出货减缓，氧化锌成品库存明显累积6锌锭社库持续高位1.1 行情回顾：区间整理数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月20日3月

4、7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元单位：元/吨吨沪锌主力收盘价沪锌主力收盘价2022年2023年2024年2025年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元单位：元/吨吨SMM1#锌锭平均价

5、锌锭平均价2022年2023年2024年2025年SMM1#锌锭均价锌锭均价上涨上涨0.41%至至22,210元元/吨吨沪锌主力合约沪锌主力合约收盘价持平至收盘价持平至22,355元元/吨吨伦锌收盘价（电子盘）伦锌收盘价（电子盘）上涨上涨1.01%至至3,050美元美元/吨吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月6日3月22日4月7日4月23日5月9日5月25日6月10日6月26日7月12日7月28日8月13日8月29日9月14日9月30日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日美元美元/吨吨期货收盘价（电子盘）：期货收盘价（电子盘）：

6、LME三个月锌三个月锌2022年2023年2024年2025年1.2 基差：LME近期升水逐步回落数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元单位：元/吨吨基差基差2022年2023年2024年2025年-10001002003004001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日