【华鑫证券】航天彩虹（002389）-公司事件点评报告：合同负债相较期初增长145.51%，三季度收入实现大幅好转-251031（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 3131 日日 合同负债相较期初增长合同负债相较期初增长 145.51%145.51%，三季度收入实，三季度收入实现大幅好转现大幅好转 航天彩虹航天彩虹（002389.SZ002389.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：宋子豪分析师：宋子豪 S1050525090001 基本数据基本数据 2025-10-31 当前股价（元）21.91 总市值（亿元）216 总股本（百万股）985 流通股本（百万股）985 52 周价格范围（元）16.73-27.28 日均成交额（百万元）765.34 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 航天彩虹航天彩虹发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 15.23 亿元（同 比+18.02%），归 母 净 利 润 0.06 亿 元（同 比-1.67%）。投资要点投资要点 无人机业务稳中有升，新材料业务持续承压无人机业务稳中有升，新材料业务持续承压 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 15.23 亿元（同比+18.02%），归母净利润 0.06 亿元（同比-1.67%）。三季度单季，公司实现营收 7.12 亿元（同比+162.48%），归母净利润 0.07 亿元（同比扭亏），收入大幅好转。公司无人机国外业务景气程度持续提升，国内用户

3、需求整体稳定。新材料业务受行业供需格局影响，终端需求和产品价格呈现较大压力，导致新材料业务盈利持续承压，对公司整体利润水平造成负面影响。合同负债相较期初增长合同负债相较期初增长 145.51%145.51%，盈利能力稳中，盈利能力稳中有升有升 2025 年前三季度，公司毛利率 19.87%（同比-3.87pcts）下降而净利率 0.35%（同比+0.02pcts）提升，主要由于期间费用率 18.85%（同比-4.08pcts）下降所致。其中，销售费用率 1.83%（同比-0.28pcts），管理费用率 11.16%（同比-2.89pcts），财务费用率 1.08%（同比+1.18pcts），研

4、发费用率 4.78%（同比-2.1pcts）。截至 2025 年三季度末，公司合同负债 0.85 亿元（相较期初+145.51%），预付款 3.06 亿元（相较期初+95.44%），反应订单增长。经营活动产生的现金流量净额-9.23 亿元（去年同期为-4.33 亿元），应收票据与应收账款合计 32.37 亿元（同比+23.84%），回款后现金流有望好转。无人化趋势确定，无人化趋势确定，全面全面覆盖国内重要装备领域覆盖国内重要装备领域 根据 Business Research Insights 数据，2025 年全球无人机市场规模约为 199.3 亿美元，2034 年预计将达到 634.2 亿-

5、30-20-10010203040(%)航天彩虹沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 美元，2025 年到 2034 年的年复合增长率达 13.73。根据Fortune Business Insights 数据，2023 年全球军用无人机市场规模约为 141.4 亿美元，2032 年预计将达到 471.6 亿美元，2023 年到 2032 年的年复合增长率达 13.15。我国受益于国防建设需要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，无人机作为现代化、智能化、消耗型武器装备，预计将迎来持续批量采购

6、机遇。公司多款主力产品已批量装备国内，实现对国内重要装备领域和用户的全覆盖，在国内中大型无人机产品市场中占据领先地位。公司产品主要聚焦于未来作战场景，按照“系列化、平台化、低成本化”的发展思路，部分产品均达到国际领先水平，持续填补国内相关领域的空白。盈利预测盈利预测 公司多款主力产品已批量装备国内，实现对国内重要装备领域和用户的全覆盖，在国内中大型无人机产品市场中占据领先地位。预测公司 2025-2027 年收入分别为 41.48、53.83、62.73 亿元，EPS 分别为 0.24、0.34、0.43 元，当前股价对应 PE 分别为 90.8、63.5、51.0 倍，给予“买入”投资评级。