【华安证券】震荡蓄势待新高-251102（17页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 震荡蓄势待新高震荡蓄势待新高 主要观点：主要观点：四中全会与中美新一轮谈判后，国内进入政策“空窗期”，微观流四中全会与中美新一轮谈判后，国内进入政策“空窗期”，微观流动性动性短期短期进一步宽松可能性下降，经济基本面未见向上拐点，进一步宽松可能性下降，经济基本面未见向上拐点，预计预计市场市场延续高位震荡延续高位震荡，重点重点关注中央经济工作会议关注中央经济工作会议的的预期预期博弈博弈。配置。配置上上，行业轮动或增多加快，行业轮动或增多加快，AIAI 产业主线调整是布局新一轮科技行情产业主线调整是布局新一轮科技行情的契机，坚定其的契机，坚定其核心地位

2、不动摇核心地位不动摇。此外此外有业绩硬支撑领域值得有业绩硬支撑领域值得重视重视，包括包括储能储能/电池、电池、军工、存储、军工、存储、工程机械工程机械等等。1111 月将有色金属调出月将有色金属调出推荐。推荐。市场观点：市场观点：震荡震荡市市中寻机会中寻机会 政策“空窗期”政策“空窗期”，震荡中寻找机会。，震荡中寻找机会。四中全会与中美新一轮谈判后，国内进入政策“空窗期”，下一个关键节点为中央经济工作会议。国内货币政策宽松，利率偏下行可能引发“股债跷跷板”，微观流动性短期进一步宽松可能性下降。经济基本面延续边际放缓态势，内生动能尚待提振。政策“空窗期”，关注年底中央经济工作会议和中美谈判进展政

3、策“空窗期”，关注年底中央经济工作会议和中美谈判进展。结合“十五五”规划建议稿，2026 年有望保持适当增速,2025 年促消费、稳增长相关政策大概率在 2026 年延续或加码。中美经贸谈判释放积极信号，但谈判是一个偏长期过程，后续仍有面临波折可能性。美联储如期“鹰派”降息，市场对乐观的降息路径进行修正，对风险偏好形成一定扰动。政策推动宏观流动性边际转宽，利率偏下行可能引发“股债跷跷板”政策推动宏观流动性边际转宽，利率偏下行可能引发“股债跷跷板”。央行表示将恢复公开市场国债买卖，是边际宽松明确信号。若流动性宽松带来利率下行，叠加经济动能边际走弱，债市回暖，届时可能出现“股债跷跷板”效应，或对市

4、场微观流动性形成拖累。股市微观流动性短期再度充裕难度加大，一方面估算国内公募资金权益仓位处于高位，另一方面人民币汇率持续走弱，汇率升值吸引外资流入尚待观察。经济基本面延续边际放缓态势，内生动能尚待提振。经济基本面延续边际放缓态势，内生动能尚待提振。根据已公布高频数据预测，预计 10 月社零同比增长 2.9%左右，固定资产投资累计同比增长-0.7%，其中制造业投资累计同比 3.8%、基建投资增速 1.3%、地产投资增速-14.0%，出口同比 4.5%；10 月 CPI 同比-0.5%、PPI 同比-2%。行业配置：行业配置：布局和坚守新一轮科技行情布局和坚守新一轮科技行情 10 月市场新高但伴随

5、巨大波动，体现在创业板指 V 型走势。行业层面，AI产业主线修整，而内部扩散和外部高切低突出。储能、电池承接科技扩散，银行、煤炭、石化、公用事业等承接高切低。贵金属价格一度新高叠加能源金属涨价、稀土高景气，有色表现亮眼。消费品偶有高切低机会，但整体偏弱。展望展望 1111 月，关键点位当前，市场缺乏共识亦缺乏政策或事件催化，行月，关键点位当前，市场缺乏共识亦缺乏政策或事件催化，行情预计进入阶段性震荡蓄势期。配置思路上，主线继续修整，行业轮动增情预计进入阶段性震荡蓄势期。配置思路上，主线继续修整，行业轮动增多且加快，但轮动之势难把握，因此更宜为下阶段提前布局。具体方向上，多且加快，但轮动之势难把

6、握，因此更宜为下阶段提前布局。具体方向上，AIAI 产业景气趋势明确、三季报再获验证，短期有继续调整压力但却是布局产业景气趋势明确、三季报再获验证，短期有继续调整压力但却是布局下阶段行情的良好时机，布局和坚定本轮最重要核心主线地位不动摇。此下阶段行情的良好时机，布局和坚定本轮最重要核心主线地位不动摇。此外有景气或业绩硬支撑的细分领域也值得重视。综合而言，成长科技产业外有景气或业绩硬支撑的细分领域也值得重视。综合而言，成长科技产业主线和业绩硬支撑领域仍是本轮趋势性上涨行情中的最佳选择。主线和业绩硬支撑领域仍是本轮趋势性上涨行情中的最佳选择。第一条主线是继续布局和坚守产业景气趋势明确的第一条主线是