甘肃能源(000791)-A股公司研究报告：传统能源经营优势带动业绩同比增长-251102（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 甘肃能源甘肃能源(000791 CH)传统能源经营优势带动业绩同比增长传统能源经营优势带动业绩同比增长 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):9.55 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No

2、.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)6.97 市值(人民币百万)22,610 6 个月平均日成交额(人民币百万)157.68 52 周价格范围(人民币)5.65-7.22 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)

3、2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)8,695 9,395 11,205 11,632+/-%229.25 8.05 19.26 3.81 归属母公司净利润(百万)1,644 1,970 2,294 2,353+/-%215.54 19.80 16.46 2.58 EPS(最新摊薄)0.51 0.61 0.71 0.73 ROE(%)14.77 13.81 14.51 13.46 PE(倍)13.75 11.48 9.86 9.61 PB(倍)1.67 1.51 1.36 1.23 EV EBITDA(倍)8.80 8.04 6.98 7.41 股息率(%)2.58

4、2.61 3.04 3.12 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日中国内地 甘肃能源发布三季报：3Q25 实现营收 25.94 亿元（yoy+1.33%，qoq+53.30%），归母净利 7.57 亿元（yoy+11.34%，qoq+119.33%），归母净利润位于我们预期 5.62-7.62 亿元的上区间。1-9M25 实现营收 65.25亿元（yoy+0.64%），归母净利 15.82 亿元（yoy+14.16%），扣非净利 15.72亿元（yoy+157.90%）。公司水电在现货交易中电价优势显著，火电板块盈利能力强，维持“买入”评级。1-9M25 火电经营

5、成果优异，新机组投产有望进一步增厚利润火电经营成果优异，新机组投产有望进一步增厚利润 1-9M25 公司火电板块经营成果优异：上网电量同比+2.31%至 142.44 亿千瓦时，上网电价（含税）逆势增长，同比增加 1.5 分/千瓦时至 0.371 元/千瓦时，同比增幅 4.24%，较 1H25 的 2.30%进一步扩大。同时，由于市场煤价同比下降，1-9M25 公司火电板块盈利同比大幅提升。2025/9/6 和2025/10/16，常乐电厂 5 号和 6 号机组分别正式投入商业运行，上述两台机组于甘肃省内消纳。2025/7/14，甘肃省发展改革委发布甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求

6、意见稿），提出煤电机组容量电价标准自 2026/1/1 暂按每年每千瓦 330 元（实际结算需要乘以供需系数）执行，执行期限 2 年。高容量电价有望保障公司 5、6 号机组盈利能力，2026 年公司火电利润或将进一步增厚。现货交易下，公司水电电现货交易下，公司水电电价受益，风光电价承压价受益，风光电价承压 因部分流域来水同比偏枯，公司1-9M25水电上网电量同比-14.76%至40.71亿千瓦时，其中 3Q25 水电上网电量同比-8.35%至 21.72 亿千瓦时，同比降幅较 2Q25 的 32.44%大幅收窄。受现货交易影响，公司 1-9M25 水电上网电价（含税）同比大幅提升 25.22%