中科飞测(688361)-A股公司研究报告：明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利-251102（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中科飞测中科飞测(688361 CH)明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):132.90 谢春生谢春生 研究员 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 郭龙飞郭龙飞*研究员 SAC No.S0570525080001 +(86)10 6321 1166 丁宁丁宁*研究员 SAC No.S05705221200

2、03 +(86)21 2897 2228 吕兰兰吕兰兰*研究员 SAC No.S0570523120003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 31 日)113.41 市值(人民币百万)39,712 6 个月平均日成交额(人民币百万)566.47 52 周价格范围(人民币)70.27-137.00 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)1,380 2,012 3,003 4,383+/-%54.94 45.76

3、 49.25 45.96 归属母公司净利润(百万)(11.53)154.11 391.77 721.00+/-%(108.21)1,437 154.21 84.04 EPS(最新摊薄)(0.03)0.44 1.12 2.06 ROE(%)(0.48)6.13 14.05 21.56 PE(倍)(3,446)257.68 101.37 55.08 PB(倍)16.29 15.32 13.31 10.72 EV EBITDA(倍)635.32 188.77 80.24 47.48 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 02 日

4、中国内地 半导体半导体 中科飞测 Q3 实现营收 5.00 亿元（yoy+43.30%，qoq+22.43%），归母净利 365.59 万元（yoy-77.33%，qoq+207.72%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收12.02 亿元（yoy+47.92%），归母净利-1469.85 万元（yoy+71.67%）。公司市占率不断提升，收入高速增长，但因公司持续加大研发投入，资产减值损失计提增加，净利率短期承压。公司七大系列检测和量测设备已实现批量量产并在国内头部客户产线应用，公司明、暗场纳米图形晶圆检测设备目前已完成样机研发，小批量出货到多家国内头部客户产线上进行工艺开发与应用验证工作。

5、展望 2026 年，我们有望看到国内先进制程及存储积极扩产，中科飞测作为量检测赛道核心供应商有望持续受益，维持“买入”评级。3Q25 回顾：营收稳定增长，利润受资产减值影响回顾：营收稳定增长，利润受资产减值影响 25 年前三季度，公司实现营业收入 12.02 亿元，同比增长 47.92%，主要系公司在核心技术等方面优势体现，市场认可度提升，销售规模增长。3Q25毛利率为 48.69%，同比-0.95pct，环比-2.9pct，主要因产品组合变化以及新产品确收产生费用；3Q25 研发费用率为 30.96%，同比-5.75pct，环比-9.5pct，受益于营收增长，整体费用率下降。受存货规模上升影

6、响，资产减值损失计提增加，3Q25 归属于上市公司股东的净利润同比-77.33%，未来随着公司收入增长，盈利水平有望逐步改善。截至 3Q25 公司合同负债 5.7亿元，存货 25.4 亿元，保持高位，反映公司订单持续增长。设备持续迭代，先进逻辑、存储、先进封装等客户订单持续增长设备持续迭代，先进逻辑、存储、先进封装等客户订单持续增长 公司七大系列检测和量测设备已实现批量量产并在国内头部客户产线应用，其中 1）无图形晶圆缺陷检测设备累计交付超 300 台，第三代无图形晶圆缺陷检测设备销售规模快速增长，第四代产品已出货至国内头部客户产线验证；2）图形晶圆缺陷检测设备累计交付超 400 台，三维形貌