金属行业周报：储能需求改善锂盐供需预期雅保锂精矿拍卖价格走高-251101（34页）.pdf

1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004储能需求改善锂盐供需预期，雅保锂精矿拍卖价格走高金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2025年11月1日报告摘要报告摘要2工业金属：中美谈判工业金属：中美谈判+降息逻辑催化降息逻辑催化，铜价创历史新高铜价创历史新高。宏观方面，本周多空因素交织，铜价突破历史新高后高位震荡。上半周受到中美谈判事件催化，以及市场交易美联储降息逻辑，铜价创下历史新高。但后半周因美联储12月

2、调息政策仍有不确定性叠加美元指数阶段性反弹，铜价创新高后小幅回落，整体高位震荡。铜行业方面，海外两家铜企产量指引更新，中枢略有下修。Glencore披露25Q3运营情况，2025年产量指引由此前85-89万吨调整为85-87.5万吨；First Quantum披露25Q3运营情况，2025年产量指引由此前38-44万吨调整为39-41万吨。我我们认为铜价中枢向上趋势逻辑未变们认为铜价中枢向上趋势逻辑未变，建议关注铜板块投资机会建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业如紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、江西铜业股份江西铜业股份（H H股股）、中国有色矿业等中国有色矿业等。贵金属：贵金属：Com

3、exComex黄金收至黄金收至$40004000+/oz+/oz，美联储如期降息美联储如期降息+美国政府继续停摆美国政府继续停摆+全球风险不断全球风险不断+央行持续购金央行持续购金，短期利空因素或已出尽短期利空因素或已出尽，依然看好依然看好贵金属中长期走势贵金属中长期走势，重点注下周美国私营部门经济数据重点注下周美国私营部门经济数据。（1）本周美联储如市场预期降息25BP，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.0%。但鲍威尔在新闻发布会上表示12月是否再次降息“尚无定论”，同时他强调美联储内部政策分歧加剧、联邦政府停摆导致关键经济数据缺失，都可能让进一步宽松变得“风险过高”。根据CME，当前

4、12月美联储继续降息25BP的概率降至63%。对此，芝加哥DRW Trading策略师Brien表示：“鲍威尔的沟通笨拙，要么他失去对委员会的部分控制，要么分歧太大，不敢强加个人意愿。”同时，Brien坚持认为劳动力市场比表面更脆弱，12月降息仍是大概率事件。（2）美国政府或继续停摆。目前美国政府停摆已进入第五周，参议院本周四休会后仍未取得实质性进展。虽然参议员计划于下周一重新集会，但谈判僵局依旧，特朗普敦促共和党终止议事阻挠以推动资金法案通过的呼吁暂未奏效。（3）全球风险中枢依然维持高位。一方面，美国或即将授权对委内瑞拉境内军事目标实施空袭打击行动。另一方面，本周中美元首会晤，美方暂停穿透性

5、规则、301调查等措施，中方暂缓稀土出口管制，双方关税反制措施同步暂停1年。但此次和谈并未结束贸易冲突，关税豁免、出口管制放松等核心安排仅维持1年，若缓冲期内技术竞争、产业博弈再度升级，摩擦可能复燃；且美国国内政治博弈、对华科技遏制的长期战略，与中国产业升级核心诉求之间的深层矛盾，并未因短期共识而消除。（4）央行持续购金。尽管金价处于创纪录高位，25Q3全球央行依然加快了购金步伐,净购金量220吨，环比+28%，同比+10%。（5）重点关注下周美国私人部门经济数据，包括ISM制造业PMI、JOLTS职位空缺数、ADP就业人数、Challenger裁员报告、密歇根大学消费者信心指数、纽约联储通胀

6、预期等，进而对美国劳动力市场和通胀前景做进一步判断。0YRVqMsPqOsNnOnMnOnOnP8O8QaQsQrRmOnQkPoPqRfQrRtQaQnMnNNZrQsNxNqMmN报告摘要报告摘要3（6 6）核心结论：核心结论：短期贵金属的利空因素或已出尽（中美冲突缓和、前期金价涨速过快等），金价长期逻辑未曾发生改变，建议关注板块的持建议关注板块的持续性布局机会续性布局机会，如赤峰黄金如赤峰黄金（A+HA+H）、紫金黄金国际紫金黄金国际、山金国际山金国际、中金黄金中金黄金、万国黄金集团万国黄金集团、株冶集团株冶集团、中国黄金国际中国黄金国际、山东黄金山东黄金（A+HA+H）、招招金矿业金矿