【国盛证券】高频半月观—10月新房和二手房销售均走弱-251102（21页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期宏观定期 高频半月观高频半月观10 月新房和二手房销售均走弱月新房和二手房销售均走弱 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.10.20-2025.11.2相关数据跟踪。核心结论：核心结论：近半月经济变化有三：一是反内卷继续推进，高炉、焦化企业开工率下降，煤炭、铁矿石、螺纹钢等大宗商品价格有所回升；二是 10 月地产销售环比和同比均走弱，为剔除去年“924 新政”带来的高基数影响，两年复合同比增速显示，10

2、月新房销售同比降16.3%（9月同比降15.2%），二手房销售同比降 7.4%（9 月同比增 6.7%），也均有不同程度走弱；三是10 月出口预计延续偏强，增速可能在 6%左右。继续提示：当前经济有加速回落迹象、但无碍全年“保 5%”，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托而不举”、为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划，具体部署紧盯 12 月上中旬召开的政治局会议、中央经济工作会议；短期可重点关注四季度政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果。一、热点跟踪：一、热点跟踪：10 月出口预计延续偏强。月出口预计延续偏强。全球贸易，10 月韩国出口 经工作日调整后）强于季节性，全

3、球贸易平稳增长。1）集装箱预定量：10 月全球集装箱预定量同比增 10.2%9 月同比增 11.7%）；2）韩国出口：10 月韩国出口同比增 3.6%（9 月同比增12.7%），主因工作日差异影响；经工作日调整后，10 月韩国出口环比增8.4%，强于季节性，同比增 14.0%，为一年来最高水平，半导体、船舶出口均强劲。中国出口，10 月我国出口增速预计在 6%左右，较 9 月小幅回落但仍偏强；对美出口同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。1）整体看：10 月我国集装箱吞吐量同比增 6.6%前值7.3%），仍有韧性。2）对美出口：10 月降幅可能仍大，与美对华征收港务费等扰动有关。彭博数据显

4、示，国庆节后中国对美集装箱船发船数量大幅回落，目前处在历史低位。3）对新兴市场出口：10 月依旧强劲，Marine Traffic 数据显示，10月越南港口到港、离港船舶数量续创历史同期新高，同比分别为19.4%、19.7%。二、供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳。二、供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳。上游看，高炉、焦化企业开工率下降，可能与反内卷有关；沥青开工率下降，水泥发运率持平前值，基建实物工作量未有明显改善。近半月来，全国 247 家样本高炉开工率均值环比回落 1.0 个百分点至 83.2%，焦化企业开工率均值环比回落 1.8 个百分点至 68.8%，石油沥青装置开工率均

5、值环比回落 3.9 个百分点至 31.3%，水泥发运率均值与上期基本持平。中下游看，汽车半钢胎开工基本回到国庆节前水平，涤纶长丝开工率小幅回落。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回升13.9个百分点至73.5%，基本回到国庆节前水平；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落 0.2 个百分点至 90.9%，仍为近年同期次高 仅低于 2019 年同期）。三、需求：地产销售、汽车零售均偏弱。三、需求：地产销售、汽车零售均偏弱。生产复工：近半月，沿海 8 省发电耗煤环比回落 10.0%，同比增 2.7%，作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 薛舒宁

6、薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、高频半月观10 月以来多数价格回落 2025-10-19 2、10 月 PMI 超季节性回落的背后 2025-10-31 3、12 月还会降息吗？美联储 10 月议息会议点评 2025-10-30 4、（“十五五”规划的 9 大增量信息 2025-10-28 5、央行重启国债买卖，怎么看、怎么办？2025-10-27 2025 11 02年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 绝对值仍为近年同期最高；百城土地成交面积环比回升 66.2%，强于季节规律，同比增