【国金证券】量化信用策略：久期策略已有多少超额收益？-251102（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合本周模拟组合收益有所回升，而多数利率风格组合收益高于对应信用风格收益有所回升，而多数利率风格组合收益高于对应信用风格。利率风格组合中，二级超长型、城投超长型策略收益靠前，分别为 0.57%、0.57%；信用风格组合中，二级超长型、城投超长型策略收益表现领先，读数分别达到 0.74%、0.73%。分重仓券种看分重仓券种看，二级资本债重仓策略收益环比大涨。，二级资本债重仓策略收益环比大涨。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行 17.1bp 至 0.24%，三季度至今累计转为正收益；城投重仓组合周度平均收益升至 0.41%，带久期品种

2、显著上涨，其中，城投久期、哑铃型组合收益分别收于 0.49%、0.48%，且近一个月累计收益超过 1%；二级资本债重仓组合收益均值抬升 36bp，与超长债重仓组合环比变化相近，可见做多力量强劲，且混合哑铃型组合明显跑赢其余多数中长端策略；超长债重仓策略收益均值回升至 0.66%，近期城投、二级超长型策略表现好于产业超长型组合，但波动相对较大。收益来源方面收益来源方面，各类策略组合票息各类策略组合票息多下行，而资本利得贡献主要收益多下行，而资本利得贡献主要收益。主流信用风格策略中，城投短端下沉及久期组合票息周度降幅超过 0.06bp，而永续债久期、城投哑铃型策略年化票息仍在 2.17%附近的高位

3、。此外，本周持债收益多来源于资本利得，信用风格组合票息贡献普遍落入 5%至 15%的区间，价差获利达到 4 月以来最大占比。二、信用策略超额收益跟踪 近四周，久期策略明显跑赢下沉策略。中长端策略收益明显分化，具体来看，城投哑铃型、永续债久期及城投久期组合的累计超额收益分别达到 23.2bp、20.2bp、18.8bp，而商金债子弹型组合收益低于中长端基准约 22.8bp。对于重仓同一券种的组合，久期策略普遍优于下沉策略，但券商债久期、下沉策略均呈现负项超额收益。从策略从策略期限期限来看来看，城投中长端、超长端策略连续三周跑出超额收益。，城投中长端、超长端策略连续三周跑出超额收益。短端方面，存单

4、策略与基准组合收益基本持平，而城投下沉仅有小幅超额；中长端方面，城投久期、哑铃型组合超额收益分别达到 8.4bp、8bp，特别是城投久期策略读数连续五周上涨，且已至 4 月以来最高点，金融债重仓策略中，除二永债久期组合外，其余收益较基准普遍负偏离，但偏幅均不足 5bp；超长端策略绝对收益近期较快修复，本周城投、二级超长型策略超额收益升至 14bp 左右，然而相较于重仓 7 年城投债的基准组合，近两周仅城投超长型策略具备正项累计超额。风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、组合策略收益跟踪.3 1

5、、组合周度收益一览.3 2、组合周度收益来源.6 二、信用策略超额收益跟踪.6 附：模拟组合配置方法.9 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：利率风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 2：信用风格组合年度累计综合收益（%）.3 图表 3：本周模拟组合收益表现对比.4 图表 4：信用风格同业存单重仓策略组合收益表现.4 图表 5：信用风格城投债重仓策略组合收益表现.5 图表 6：信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现.5 图表 7：信用风格超长债重仓策略组合收益表现.5 图表 8：信用风格城投债重仓策略组合票息收益.6 图表 9：信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益.6 图表 10

6、：近四周主要模拟组合超额收益表现对比.7 图表 11：信用风格短端策略组合超额收益.7 图表 12：信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益.8 图表 13：信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益.8 图表 14：信用风格超长债策略组合超额收益.9 图表 15：模拟组合配置方法一览.9 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 10 月 31 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益持续落后于过去两年同期。主要信用风格组合中，城投短端下沉、城投久期及城投子弹型组合的累计综合收益靠前，分别达到 1.51%、1.26%、1.26%，除