【开源证券】浪潮信息（000977）-公司信息更新报告：存货和合同负债彰显下游高景气-251031（4页）.pdf

1、计算机计算机/计算机设备计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 浪潮信息浪潮信息（000977.SZ）2025 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/31 当前股价(元)65.23 一年最高最低(元)80.80/41.57 总市值(亿元)960.27 流通市值(亿元)959.20 总股本(亿股)14.72 流通股本(亿股)14.70 近 3 个月换手率(%)396.63 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收入增速超预期，AI 服务器需求旺盛公司信息更新报告-2025.3.31 业绩符合预期，财务指标验证业务高 景 气 公

2、司 信 息 更 新 报 告-2024.11.2 存货和合同负债彰显下游高景气存货和合同负债彰显下游高景气 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 AI 服务器龙头，有望受益于服务器龙头，有望受益于 AI 算力需求增加，维持“买入”评级算力需求增加，维持“买入”评级 我们维持公司 2025-2026 年的归母净利润预测为 30.61、37.04 亿元，新增 2027年预测为 44.60 亿元，EPS 为 2.08、2.52、3.03 元/股，当前股价对应 P

3、E 为 33.4、27.6、22.9 倍，考虑公司作为国内 AI 服务器龙头，维持“买入”评级。Q3 收入和净利润同比下滑收入和净利润同比下滑，主要受，主要受 H20 漏洞后门事件影响漏洞后门事件影响 2025 年前三季度公司实现营业收入 1206.69 亿元，同比增长 44.85%；实现归母净利润 14.82 亿元，同比增长 15.35%。其中，Q3 单季度实现营业收入 404.77 亿元，同比下滑 1.55%；实现归母净利润 6.83 亿元，同比下滑 1.34%。单季度收入和利润下滑，我们判断主要与 H20 算力芯片漏洞后门事件影响互联网厂商采购有关。存货和合同负债均大幅增长，下游需求仍维

4、持高景气存货和合同负债均大幅增长，下游需求仍维持高景气 Q3 单季度公司销售毛利率为 5.62%，同比持平。销售费用率为 0.76%，同比下降 0.05 个百分点；研发费用率和管理费用率分别为 2.42%和 0.58%，同比提升0.03、0.18 个百分点。此外，3 季度末公司存货为 576.54 亿元，仍维持较高水平，较年初增长 41.89%；合同负债为 315.45 亿元，较年初增长 178.99%。存货和合同负债均大幅增长，说明下游需求仍维持高景气。互联网厂商资本开支互联网厂商资本开支持续高增持续高增，AI 服务器需求旺盛服务器需求旺盛 2025 年第二季度阿里云收入 333.98 亿元

5、，分部收入及来自外部客户的收入均实现 26%的增长，增速创三年新高；资本性支出达到 386.76 亿元，同比增长 220%。公司在业绩会上表示，未来三年公司将按计划和预期推进 3800 亿元的资本支出。二季度腾讯金融科技及企业服务（含云业务）收入 555.36 亿元，单季度资本开支 191 亿元，同比提升 119%。风险提示：风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)65,867 114,767 166,245 235,890 330,013 YO

6、Y(%)-5.4 74.2 44.9 41.9 39.9 归母净利润(百万元)1,783 2,292 3,061 3,704 4,460 YOY(%)-14.5 28.5 33.6 21.0 20.4 毛利率(%)10.0 6.8 6.4 5.8 5.5 净利率(%)2.7 2.0 1.8 1.6 1.4 ROE(%)9.8 11.3 13.2 13.9 14.4 EPS(摊薄/元)1.21 1.56 2.08 2.52 3.03 P/E(倍)57.3 44.6 33.4 27.6 22.9 P/B(倍)5.7 5.1 4.5 3.9 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所-20%0%20%4