【开源证券】雅化集团（002497）-公司信息更新报告：Q3利润同环比高增，硫化锂产品持续推进-251031（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 雅化集团雅化集团（002497.SZ）2025 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/31 当前股价(元)20.31 一年最高最低(元)21.10/10.00 总市值(亿元)234.09 流通市值(亿元)214.99 总股本(亿股)11.53 流通股本(亿股)10.59 近 3 个月换手率(%)339.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q2 锂价下行拖累公司业绩，看好公司长期成长公司信息更新报告-2025.8.22 Q1 利润同比大幅增长，锂精矿自给率提

2、升在即公司信息更新报告-2025.5.7 锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期公司首次覆盖报告-2025.2.25 Q3 利润同环比高利润同环比高增增，硫化锂产品硫化锂产品持续推进持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师）李思佳（分析师）李思佳（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 证书编号：S0790525070006 Q3 归母净归母净利润利润环环比比+271.83%，看好公司长期成长看好公司长期成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025Q1-Q3，公司实现营

3、收 60.47 亿元，同比+2.07%，实现归母净利润 3.34 亿元，同比+116.02%。其中，2025Q3 单季度，公司实现营收 26.24 亿元，同比+31.97%，环比+39.17%；实现归母净利润 1.98 亿元，同比+278.06%，环比+271.83%。公司 Q3 业绩增长明显，我们维持公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.80、8.70、12.02 亿元，EPS 分别为 0.50、0.75、1.04 元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 40.4、26.9、19.5 倍。我们看好我们看好公司公司作为作为国内民爆和锂国内民爆和锂行行业

4、业领军企业之一领军企业之一，未来随未来随锂盐锂盐价格回暖、价格回暖、锂精锂精矿自给率提升、民爆矿自给率提升、民爆海外市场持海外市场持续开续开拓拓等等，业绩存在较大向上弹性业绩存在较大向上弹性，维维持“买入”评级。持“买入”评级。Q3 锂盐价格回暖带动公司业绩改善锂盐价格回暖带动公司业绩改善，民爆业务整体稳定民爆业务整体稳定 锂盐方面，锂盐方面，2025Q3，受江西部分锂矿停产整顿等因素影响，锂盐价格回升明显，叠加公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿产量逐步释放，带动公司业绩大幅改善。据百川盈孚数据，2025Q3，工业级碳酸锂市场均价由 Q2 的 6.35 万元/吨上涨至 7.11 万元/吨，环比增长 12

5、.03%；电池级碳酸锂市场均价由 Q2 的 6.46 万元/吨上涨至7.24 万元/吨，环比增长 12.02%。目前碳酸锂价格延续上行趋势，且公司目前碳酸锂价格延续上行趋势，且公司 Q4 锂锂盐在手订单充足，未来业绩有望持续增长盐在手订单充足，未来业绩有望持续增长。民爆方面，民爆方面，2025Q1-Q3，公司积极跟进爆破及矿山服务项目需求，爆破矿服业务收入及民爆产品出口均取得增长，为公司提供了良好的业绩支撑。公司成功开发气固法合成硫化锂新工艺，公司成功开发气固法合成硫化锂新工艺，2026 年年有望开展有望开展硫化锂硫化锂中试线建设中试线建设 公司在固态电介质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术

6、上取得重要进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺，该技术路径基于公司新型高比表多孔锂盐开发，该特种锂盐化合反应更加迅速彻底，在材料成本、纯度、颗粒细度及工艺可控性等方面具备较大优势，公司力争年内开始客户送样工作，预计将于 2026 年开展硫化锂中试线建设，有望助力公司长期成长。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)11,895 7,716 8,559 10,872 13,741 YOY(%)-17.7-35.1 10.9 27.0 2