【东吴证券】锦江酒店（600754）-2025年三季报点评：归母净利同增45%，RevPAR降幅收窄-251031（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告酒店餐饮 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锦江酒店（600754）2025 年三季报点评：归母净利同增年三季报点评：归母净利同增 45%，RevPAR 降幅收窄降幅收窄 2025 年年 10 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)21.78 一年最低

2、/最高价 21.70/29.13 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元)19,733.64 总市值(百万元)23,223.98 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.84 资产负债率(%,LF)64.76 总股本(百万股)1,066.30 流通 A 股(百万股)906.04 相关研究相关研究 锦江酒店(600754)：2024 年报及2025 一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果 2025-05-07 锦江酒店(600754)：收购铂涛品牌少数股东权益，积极实现 25 年业绩目标 2024-12-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A

3、 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）14,649 14,063 13,550 14,346 15,235 同比（%）29.53(4.00)(3.65)5.88 6.20 归母净利润（百万元）1,001.75 911.03 815.66 1,110.76 1,266.27 同比（%）691.14(9.06)(10.47)36.18 14.00 EPS-最新摊薄（元/股）0.94 0.85 0.76 1.04 1.19 P/E（现价&最新摊薄）23.18 25.49 28.47 20.91 18.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要

4、点 Q3 归母净利同增归母净利同增 45%：Q3 营收 37.15 亿元，yoy-4.71%；归母净利 3.75亿元，yoy+45.45%；扣非归母 4.31 亿元，yoy+72.18%。全服务型酒店收入 0.61 亿元，yoy+5.76%；有限服务型酒店 36.04 亿元，yoy-4.70%，其中境内/境外分别 yoy+2.18%/-18.44%。房量同增房量同增 8%，拓店稳步进行，拓店稳步进行：截至 25Q3 末，公司全球开业门店达 14008家，yoy+6.2%，运营客房量达 135.7 万间，yoy+7.8%。Q3 新开酒店 343家，净开 212 家。前三季度累计新开酒店 1016

5、 家，净开 592 家，全年开店目标 1300 家稳步推进。加盟店 13288 家，占比 94.9%；中端酒店占比 62.28%，结构持续优化。境内境内 RevPAR 降幅收窄至降幅收窄至-2%，大陆业务 Q3 有限服务型酒店平均RevPar 为 170.94 元，yoy-1.99%；其中入住率为 69.77%，yoy-3.59pct，平均房价 245.01 元，yoy+3.06%。境内 RevPAR 降幅收窄，暑期旺季房价恢复。境外业务受去年同期高基数影响，RevPAR 同比-10.48%。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网

6、络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好。海外债务置换后，财务费用拖累项将改善。基于财务费用拖累和商旅需求承压，下调盈利预期，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.2/11.1/12.7 亿元（前值为10.3/12.6/14.4 亿元），对应 PE 估值为 28/21/18 倍，考虑 26 年 PE 估值21 倍处于历史估值区间低位，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024/10/312025/3/12025/6/30