【国盛证券】通信行业周报：光通信：拾级而上-251102（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 光通信：拾级而上光通信：拾级而上 光通信行业正处于 800G 向 1.6T 技术迭代的过渡期，三季度虽稍显平淡但只是技术升级、产品放量过程中的正常切换。随着四季度行业景气度向好，行业将步入新一轮增长周期。【三季度表现平淡为技术过渡与预期消化三季度表现平淡为技术过渡与预期消化】三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于 800G 至至 1.6T的过渡期，的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看

2、，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信 Q3 营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创 Q3 营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。1.6T 持续放量，四季度起行业景气回升。持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署 1.6T 并持续增加订单，未来几个季度 1.6T 出货量有望持续增长，预计 2026-2027 年其他海外算力厂商也将大规模部署 1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示 2026 年大客户

3、需求指引明确，预计 2027 年 1.6T 更大规模上量、Scale-up 的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计 2025 年 Q4 和明年将持续保持高景气度。【客户季度放量各有节奏客户季度放量各有节奏】从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏差异作用的结果。差异作用的结果。新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节

4、奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态。客户按季度之间的放量迭代有不同的节奏，季度业绩跟供应商的客户结构有一定关系。海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致了它们向光模块供应商下达订单的节奏存在差异。【上游光器件扩产，四季度以后行业景气度向好上游光器件扩产，四季度以后行业景气度向好】三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及 2026 年的景气度展望积年的景气度展望积极，行业正处于极，行业正处于“拾级而上拾级而上”的稳步上升通道。的稳步上升通道。随着需求持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶随着需求

5、持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶颈。颈。上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光器件正面临供需紧张局面，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，具有较高的进入壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在此轮供需紧张周期中持续扩大领先地位。国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent 也强调将扩充产能以满足 EML 与 CW 需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海

6、内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：光的新节奏 2025-10-26 2、通信：如何看待当下的光模块行情？2025-10-19 3、通信：Robinhood Markets（HOOD.O）：加密资产业务的第二曲线 2025-10-10 -20%2%24%46%68%90%2024-1120