【开源证券】农林牧渔行业周报：2025Q3生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善-251102（13页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 农林牧渔农林牧渔 2025年 11月 02日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行农林牧渔行业 2026 年投资策略 -2025.10.28 二育进场不改生猪去化大势，肉牛补栏谨慎景气延续性或更强行业周报-2025.10.26 猪价磨底去化延续，双十一预售宠物 龙 头 表 现 亮 眼 行 业 周 报-2025.10.19 10 2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 行业周报行业周报 陈雪丽（分析师）陈雪

2、丽（分析师）王高展（分析师）王高展（分析师） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790525070003 周观察：周观察：2025Q3 生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善生猪开启去化，饲料动保后周期经营改善 猪价超预期下行导致猪价超预期下行导致 2025Q3 农业板块利润同比农业板块利润同比-58.8%。2025Q1-Q3 年农业行业实现营业收入 8727.18 亿元，同比+6.44%，归母净利润 354.77 亿元，同比+10.63%，其中 2025Q3实现营业收入 3090亿元，同比+1.2%，归母净利润 94.5 亿元，同比-58.8%。2025Q3 全国生猪均价

3、13.81 元/公斤，同比-28.89%，2025年 10 月 13 日猪价创年内低点 10.84 元/公斤。2025Q3 以来猪价超预期下行，生猪养殖渐入亏损导致 2025Q3 农业板块利润同比转负。2025Q3 降本增效持续推进。降本增效持续推进。（1）盈利能力：2025Q1-Q3 行业销售毛利率11.79%，同比上升 0.12pct；销售净利率 4.21%，同比上升 0.21pct；净资产收益率 6.75%，同比上升 0.28pct。2025Q3 行业销售毛利率 10.71%，同比下滑4.68pct；销售净利率 3.13%，同比下滑 4.71pct；净资产收益率 1.80%，同比下滑 2

4、.83pct。（2）期间费用率：2025Q1-Q3 年行业期间费用率 6.64%，同比下滑 0.58pct。2025Q3 行业期间费用率 6.41%，同比下滑 0.15pct。具体看，2025Q3行业销售、管理、财务费用率分别同比+0.15、-0.28、-0.21pct。生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善，宠物板块景气延续。生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善，宠物板块景气延续。猪价下行，生猪开启去化周期，畜养殖板块 2025Q1-Q3 归母净利润同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块受益于生猪养殖量恢复，业绩修复向上，宠物板块延续景气增长态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母

5、净利润同比增速居前，分别+69.40%、+59.33%、+54.17%。（3）盈利能力：2025Q1-Q3 动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和 ROE 同比均有所提升。周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 生猪及仔猪均陷亏损，叠加政策疫病多因素催化，生猪去化或加速。生猪及仔猪均陷亏损，叠加政策疫病多因素催化，生猪去化或加速。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格。推荐：海大集团

6、、新希望等。消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。消费升级叠加关税壁垒，宠物板块国货崛起逻辑持续强化。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。本周市场表现本周市场表现（10.27-10.31）：农业跑赢大盘：农业跑赢大盘 1.88 个百分点个百分点 本周上证指数上涨 0.11%，农业指数上涨 1.99%，跑赢大盘 1.88 个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨。个股来看，众兴菌业（+19.60%）、蔚蓝生物（+13.23%）、罗牛山（+9.08%）领涨。本周价格跟踪（本周价格跟踪（10.27-10.31）：本周）：本周生猪生猪、白羽鸡、黄羽鸡、牛肉等农产品、白羽鸡、黄羽鸡、