2026年银行业年度策略：寻找绩优股-251102（25页）.pdf

1、寻找绩优股投资要点(行业评级：增持)利好银行业经营的积极催化因子在不断增多。一方面，资本市场升温带动银行财富管理业务回暖，相关收入增长弹性可期。2025Q3招商银行财富管理收入同比增长18.8%，其中25Q3单季高增31.9%，Q3末零售AUM同比增长15.7%至16.6万亿元，金葵花和私行客户数增速也分别较25Q2提升1.4pct、4.7pct至15.3%、20%。另一方面，潘功胜行长提出将研究支持个人修复信用的政策措施并于2026年初实施，进而利好银行合意零售信贷需求的获取和投放。2026年上市银行业绩预期平稳，营收及归母净利润均有望实现同比正增。利息净收入增速有望优于2025年。信贷规模

2、预计同比多增、增速持平或微降，一方面对公隐债置换影响已消化过半，宽财政持续发力撬动项目需求，另一方面零售进一步少增空间有限，个人信用修复还利好银行贷款客户扩围。息差受益于高成本存款到期重定价和活化率边际改善，降幅有望逐年收窄，2026年部分存款改善幅度突出的中小行息差或见底企稳。非息方面，代理和结算业务扎实的银行中间收入或有不错表现，但其他非息有不确定性，除市场利率走势外还取决于个股金市投资跨期摆布策略选择。资产质量保持稳健底色、不良稳中趋降。对公重点领域风险持续化解、存量包袱不断出清，2021-2025H期间银行业累计处置不良资产超14.5万亿元，较十三五期间增幅超过40%；零售已过风险暴露

3、高点，但仍待趋势性改善。2025年金融资产风险分类新规过渡期结束，上市银行拨备计提更为扎实，预计2026年信用成本仍有下行空间，赋能利润平稳增长。此外，随着国有行注资落地和权益市场回暖，银行资本外源补充通道也有望重启，打开中长期发展空间。(divcenter)投资建议：重点把握三条投资主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐青岛银行、宁波银行、招商银行；2)重视具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，建议关注上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。(/divcenter)风险提示：经济复苏强度和节奏低于预期，负债成本下降

4、缓慢挤压息差，零售贷款风险暴露超预期。经营稳健，利好因素在增加量：信贷增速放缓方向明确，但2026年有望同比多增行业：信贷增速降档提质方向明确，但2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓2024年起商业银行资产及贷款增速较前期双位数增长明显放缓。央行在货政报告中已明确，随着经济转型升级和高质量发展，信贷增长与经济增长的关系趋于弱化，信贷结构有增有减、盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀。2022-2024年分别新增人民币贷款21.3、23.6、18.9万亿元，2025年前三季度新增14.7万亿、同比少增1.3万亿。基于隐债置换节奏、新型政策性金融工具投放、消费贷经营贷贴息政策等影响，预计

5、25Q4信贷增量有望同比持平，即全年新增贷款16.8万亿元、同比增长6.6%。预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%6-6.5%。展望2026年，一方面隐债置换对中长期贷款净增的拖累或已消化过半，另一方面新型政策性金融工具对项目贷款的撬动、十五五规划的展开、以及市场对贸易摩擦常态化的适应，均利好企业贷款投放、有望同比多增。零售信贷仍有不确定性但进一步少增空间有限（2025前三季度微增1.1万亿元）。预计2026年银行业总资产增速较2025年回落、但仍将高于贷款增速。2017-2024年间银行业总资产增速持续低于贷款增速，但在政府债供给上量时增速提升；2025年随着宽财

6、政持续发力，资产增速反超贷款。未来随着资管市场发力，或有更多市场资金承接政府债券，但2026年银行仍是宽财政融资重要支撑。量：信贷增速放缓方向明确，但2026年有望同比多增个股：优质城商行增速领先，国有行份额继续提升2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，国有行、股份行、城商行和农商行分别为8.8%3.8%12.9%6.4%，国有行和经济大省城商行增速领先，预计2026年该趋势有望延续：a）有效信贷需求疲弱，国有行低负债成本更有竞争力，而财政部注资也为国有行夯实资本、打开长期成长空间；b）经济大省继续挑大梁，新型政策性金融工具也重点支持经济大省、民间投资及新质生产力领域，预计江苏、浙江、