【建信期货】棉花月度报告：产量预期收缩，震荡上行-251031（13页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业棉花棉花产量预期收缩，震荡上行产量预期收缩，震荡上行日期日期2022025 5 年年 1010 月月 3131 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2-月度报告月度报告观点摘要观点

2、摘要基本面：基本面：宏观方面，美联储年内第七次议息会议再次降息25BP 并将于年底结束缩表。中美元首会晤互相调降贸易限制释放缓和信号。国内市场，三季度 GDP 同比增速放缓至4.8%，9 月 CPI 同比下降 0.3%，规上工业增加值同比增长6.2%环比增长 0.6%，社零总额同比增长 3.0%。美国农业部受政府停摆影响多项数据暂停更新。供应端，在丰产预期收缩后 2025/26 年供需或维持平衡略偏紧的状态，籽棉主流收购成本在 6.0-6.3 元/公斤，上市加工进度略慢于去年同期。棉花商业库存水平进入季节性累库趋势，预计 10 月底期末库存仍处于近年低位水平。2025 年 9 月棉花进口量环比

3、继续回升，1-9 月累计进口 68 万吨，同比降 69.9%。需求端，10月纺织市场交投一般，刚需走货为主，开机变化不大，利润表现分化，旺季氛围偏淡。终端纺服内需消费韧性较强，外需消费表现偏弱，但在关税下调延期后市场出口预期有所修复。观点观点：11 月仍处于新疆棉上市加工高峰期，在本年度小幅增产以及上市阶段套保压力下，交投重心或以震荡缓慢上移为主。本年度籽棉收购价格低开震荡回升，收购加工成本不断上升，预期套保压力位也会逐渐上移。当前中美贸易进入阶段性缓和期，调整后下游纺服企业出口关税与东南亚国家相差不大，近期出口竞争力或有回暖，关注后续出口订单变化，当前市场对新年度棉花需求预期有所好转。策略：

4、策略：逢低做多，1-5 反套，买入看涨期权重要变量：重要变量：上市进度；产业政策；宏观政策请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3-月度报告月度报告目录目录目录.-3-一、行情回顾.-4-二、全球棉花供需情况.-5-三、国内供需情况.-6-3.1 新年度产量预估.-6-3.2 棉花收购加工情况.-7-3.3 库存情况.-7-3.4 棉花进口数量.-8-3.5 纺织企业加工情况.-8-3.6 纺织品需求情况.-10-四、总结及后期展望.-12-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4-月度报告月度报告一、行情回顾一、行情回顾10 月份美棉主力合约呈现 V 字形走势，月底价格较月初略有下降，月度下

5、跌0.9%。由于美国政府 10 月进入停摆状态，USDA10 月供需报告、美棉周度出口销售周报、CFTC 基金持仓等多项数据停止更新，美棉基本面变化难以跟踪，跟随郑棉走势为主。图图1 1：美棉：美棉25122512合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建信期货研究发展部10 月份郑棉由跌转涨，月度涨幅为 3.4%。10 月进入新花加工上市高峰期，由于南疆地区单产下降，新年度棉花产量预期有所收缩，节后现货市场籽棉开秤价震荡回升，提振盘面价格表现。当前仍面临上市套保压力，交投重心缓慢上移。图图2 2：郑棉：郑棉26012601合约日合约日K K线走势图线走势图数据来源：博易大师，建

6、信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5-月度报告月度报告二、二、全球棉花供需情况全球棉花供需情况美国农业部 9 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需情况做出以下调整，报告整体利空。美国方面，产量上调 0.2 万吨至 287.8 万吨，期末库存未做调整。印度方面，期初库存上调 2.6 万吨至 217.1 万吨，产量上调 10.9 万吨至 522.5万吨，进口量下调 2.2 万吨至 61.0 万吨，出口上调 6.5 万吨至 28.3 万吨，使期末库存上调 4.8 万吨至 228.0 万吨；中国方面，期初库存下调 20.7 万吨至 758.5万吨，产量上调 21.8 万吨