【五矿期货】铅周报：现货偏紧，月差修复-251101（35页）.pdf

1、张世骄张世骄（有色金属组）0755-23375122交易咨询号：Z0023261现货偏紧，月差修复铅周报从业资格号：F031209882025/11/01CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估评估0202原生供给原生供给0303再生供给再生供给0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：周五沪铅指数收涨0.22%至17391元/吨，单边交易总持仓11.91万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3.5至2018.5美元/吨，总持仓15.31万手。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均

2、价17150元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。国内结构：据钢联数据，国内社会库存小幅累库至2.79万吨。上期所铅锭期货库存录得2.16万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得22.42万吨，LME铅锭注销仓单录得14.14万吨。外盘cash-3S合约基差-33.99美元/吨，3-15价差-87.9美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为24.99元/吨。产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.7万吨，工厂库存42.0万吨，折27.1天。铅精矿进口TC-125美元/干吨，铅精矿国产TC3

3、50元/金属吨。原生开工率录得67.17%，原生锭厂库0.9万吨。再生端，铅废库存8.3万吨，再生铅锭周产3.9万吨，再生锭厂库0.6万吨。需求端，铅蓄电池开工率68.90%。铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库。废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行。下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪铅短期偏强运行。0202原生供给原生供给：国内含铅矿石进口原生供给：国内含铅矿石进口图1：铅精矿净进口季节图

4、（万实物吨）图2：银精矿净进口季节图（万实物吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据海关数据，2025年9月铅精矿净进口15.06万实物吨，同比变动-6.6%，环比变动11.8%，1-9月累计净进口铅精矿107.07万实物吨，累计同比变动24.4%。9月银精矿净进口16.06万实物吨，同比变动-8.6%，环比变动-14.1%，1-9月累计净进口银精矿135.83万实物吨，累计同比变动4.8%。46810121416181234567891011122021202220232024202546810121416182012345678910111220212022

5、202320242025原生供给：国内铅矿产量及总供给原生供给：国内铅矿产量及总供给图3：国内铅矿产量季节图（万金属吨）图4：含铅矿石净进口季节图（万金属吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心根据SMM数据，2025年9月中国铅精矿产量15.14万金属吨,同比变动9.9%，环比变动-3.0%，1-9月共产铅精矿124.91万金属吨，累计同比变动11.5%。根据海关数据，2025年9月含铅矿石净进口15.46万金属吨，同比变动-7.5%，环比变动-0.7%，1-9月累计净进口含铅矿石118.58万金属吨，累计同比变动14.6%。681012141618123456

6、7891011122021202220232024202568101214161812345678910111220212022202320242025原生供给：含铅矿石总供应原生供给：含铅矿石总供应图5：中国铅矿总供应（万金属吨）图6：全球铅矿总产量（万吨）资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心101520253035123456789101112202120222023202420253035404512345678910111220212022202320242025综合来看，2025年9月中国铅精矿总供应30.6万金属吨,同比变动0.4%，环比变动