【华安证券】君实生物（688180）-产品销售维持高增，JS107开展美国2/3期临床-251031（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产品销售维持高增，JS107 开展美国 2/3 期临床 Table_StockNameRptType 君实生物君实生物-U（688180.SH）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-10-31 Table_BaseDa 收盘价（元）38.17 近 12 个月最高/最低（元）51.40/24.72 总股本（百万股）1027 流通股本（百万股）766 流通股比例（%）74.59%总市值（亿元）391.9 流通市值（亿元）292.5 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析

2、师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评君实生物（688180.SH）：PD-1 销售加速快跑，IO2.0 大药稳步推进 2025-9-1 2.【华安医药】公司点评君实生物（688180.SH）：拓益维持高增，海外迎来增长，经营情况快速向好 2025-3-29 3.【华安医药】公司点评君实生物（688180.SH）：Q3 维持销售增长，FDA 正式批准拓益出海 2023-10-29 分析师分析师：任婉莹任婉莹 执业证书号：S0010525060003 邮箱： 主要观点：主要观点

3、：Table_Summary 事件事件 2025 年 10 月 29 日，君实生物发布 2025 年三季报。前三季度实现营业收入 18.06 亿元，同比+42.06%；归母净利润-5.96 亿元，同比减亏 35.72%；扣非归母净利润-6.70 亿元，同比减亏 28.73%。单季度来看，公司 2025Q3 收入为 6.37 亿元，同比+31.40%；归母净利润为-1.83 亿元，同比减亏 35.06%；扣非归母净利润为-1.91 亿元，同比减亏 38.78%。点评点评 费用率大幅下降，财务状况更趋稳健费用率大幅下降，财务状况更趋稳健 前三季度，公司整体毛利率为 80.65%，同比+6.24 个

4、百分点；期间费用率 116.66%，同比-34.28 个百分点；其中销售费用率 42.54%，同比-11.24 个百分点；管理费用率 17.16%，同比-10.63 个百分点；财务费用率 2.57%，同比+1.97 个百分点；经营性现金流净额为-3.43亿元，同比-69.16%。公司持续落实“提质增效重回报”行动方案，加强费用管控与资源聚焦，亏损金额与上年同期相比显著缩窄。截至报告期末，公司的货币资金及交易性金融资产余额合计 32.70 亿元，资金储备较为充足。商业化效率大幅提升，国际化进程领先商业化效率大幅提升，国际化进程领先 公司核心产品特瑞普利单抗注射液前三季度于国内市场实现销售收入约

5、14.95 亿元，同比增长约 40%。与此同时，拓益用于一线治疗HER2 阳性尿路上皮癌的新适应症上市申请获得受理。目前，拓益的 12 项适应症已于中国内地获批，其中 10 项适应症已纳入国家医保目录，多项为公司独家或领先适应症。国际化方面，特瑞普利单抗已在中国内地、中国香港、美国、欧盟、印度、英国、约旦、澳大利亚、新加坡、阿联酋、科威特、巴基斯坦、加拿大等 40 多个国家和地区获批上市，并在全球多个国家和地区接受上市审评。IO2.0 进度领先，进度领先，JS207 开展美国开展美国 2/3 期临床试验期临床试验 公司加快推进在研管线的研发和上市申请等工作，并持续提升商业化竞争力，加快全球商业

6、化拓展，为公司未来营业收入提供持续增长动力。JS207（PD-1/VEGF 双特异性抗体）用于非小细胞肺癌患者新辅助治疗的 II/III 期临床试验申请获得 FDA 批准，JS005（抗 IL-17A 单抗）治疗中重度斑块状银屑病的 III 期临床研究达到主要终点，JT118 注射液（猴痘病毒重组蛋白疫苗）的临床试验申请获得国家药监局批准。投资建议投资建议 我们预计，公司 20252027 年收入分别 25.5/32.5/38.4 亿元，分别同比增长31.0%/27.5%/17.9%，归母净利润分别为-7.3/0.1/2.8亿元。我们看好特瑞普利单抗销售国内高增速，公司国际化进程，IO2.0