【华源证券】中钨高新（000657）-Q3盈利创同期新高，钨矿注入持续推进-251031（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|小金属小金属非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人陈轩市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1010 月月 3030 日日收盘价（元）26.01一 年 内 最 高/最 低（元）26.87/8.50总市值（百万元）59,266.50流通市值（百万元）37,568.30总股本（百万股）2,278

2、.60资产负债率（%）48.62每股净资产（元/股）4.33资料来源：聚源数据中钨高新中钨高新(000657.SZ)(000657.SZ)Q3 盈利创同期新高，钨矿注入持续推进投资要点：投资要点：事件：公司发布事件：公司发布 20252025 年三季报。年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 127.6 亿元，同比增长 13.4%；实现归母净利润 8.5 亿元，同比增长 18.3%。单 Q3 看，实现营业收入 49.1 亿元，同比增长 35.0%，环比增长 10.1%；实现归母净利润 3.4 亿元，同比增长 36.5%，环比增长 15.9%。钨产业链一体化布局，钨价大幅上涨背景下公司盈

3、利创同期新高。钨产业链一体化布局，钨价大幅上涨背景下公司盈利创同期新高。公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，拥有集钨矿山、冶炼、硬质合金和刀具等深加工于一体的完整钨产业链，各环节均处于行业龙头地位。近年来钨矿品位下降，新建项目短期增量有限，钨实施出口管制，战略金属地位抬升，诸多因素催化下钨矿供给趋紧，驱动今年以来钨价屡创新高。截至 2025 年 10 月 30 日，钨精矿价格为 29.4 万元/吨，年初至今上涨 106%。公司柿竹园钨矿年化产量超 0.8 万吨，在钨价大幅上涨背景下，公司盈利持续增长创同期新高。拟收购远景钨业，钨矿注入有望加速，公司盈利能力进一步夯实拟收购远景钨业，钨矿注入

4、有望加速，公司盈利能力进一步夯实。10 月 26 日，公司公告拟以 8.21 亿元收购远景钨业 99.97%股权，远景钨业目前保有钨金属量 15.45万吨，年产钨精矿约 2600 吨。公司继收购柿竹园钨矿后，五矿集团内又一钨矿即将注入公司体内，后续公司托管的其他三家钨矿也有望加速注入。公司钨自给率有望进一步提升，在钨价持续走高背景下，公司盈利能力有望大幅提升。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司为中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，管理及运营着集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整钨产业链。集团内钨矿注入有望大幅提升公司钨资源自给率，公司盈利能力有望大幅提升。我们预计公司 2025-2027 年归

5、母净利润分别为 13.4/17.5/20.6 亿元，EPS 分别为 0.59/0.77/0.90 元/股，对应 PE 为44.1/33.9/28.8 倍，维持“增持”评级。风险提示。风险提示。钨价大幅下跌风险；刀具市场竞争加剧风险；钨矿注入进展不及预期风钨价大幅下跌风险；刀具市场竞争加剧风险；钨矿注入进展不及预期风险。险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）13,67514,74316,61319,06621,100同比增长率（%）4.55%7.80%12.68%14.77

6、%10.67%归母净利润（百万元）8009391,3431,7482,055同比增长率（%）49.60%17.47%42.95%30.15%17.56%每股收益（元/股）0.350.410.590.770.90ROE（%）11.22%12.45%15.98%18.36%18.97%市盈率（P/E）74.1163.0944.1333.9128.84资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 1 10 0 月月 3 31 1 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘