【开源证券】盛科通信（688702）-三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量-251031（4页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 盛科通信盛科通信（688702.SH）2025 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/10/30 当前股价(元)125.00 一年最高最低(元)154.88/52.61 总市值(亿元)512.50 流通市值(亿元)253.74 总股本(亿股)4.10 流通股本(亿股)2.03 近 3 个月换手率(%)202.14 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高端芯片逐步应用，助力国产超节点互联发展公司信息更新报告-2025.9.2 三季度业绩亮眼三季度业绩亮眼，或持续受益于高端芯片放量或

2、持续受益于高端芯片放量 公司信息更新报告公司信息更新报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 2025Q3 实现扭亏为盈，或持续受益于高端芯片放量，维实现扭亏为盈，或持续受益于高端芯片放量，维持持“买入”评级“买入”评级 公司发布 2025 年三季度报，2025 年前三季度，公司实现营收 8.32 亿元，同比增长 2.98%，实现归母净利润 0.09 亿元，同比增长 112.30%，实现扣非归母净亏损0.37 亿元。2025Q3 公司实现营收 3.24 亿元，同比增长 17.55%，实现归

3、母净利润0.33 亿元，同比增长 271.21%。主要是公司持续供优化应链，以及销售结构变化所致，实现扣非归母净利润 0.26 亿元，同比增长 201.47%。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于 AI 带来的高速互联网络需求，考虑到公司销售产品结构变化，我们调整 2025 年盈利预测，并维持 2026 年及 2027年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为-0.18/0.46/1.19 亿元（2025 年原-0.77 亿元），预计 2025-2027 年营业收入分别为 12.52/18.86/23.90 亿元（2025年原 13.69 亿元），当前收盘价对

4、应 PS 为 40.9/27.2/21.4 倍，维持“买入”评级。公司加入公司加入 OISA 生态建设，助力国产超节点生态建设，助力国产超节点 Scale up 2025 中国算力大会召开，中国移动携手包括公司、燧原科技、壁韧科技、摩尔线程、昆仑芯等多家 AI 基础设施产业链企业启动智算开放互联 OISA 生态共建战略合作，并发布 OISA 2.0 协议。通过实现高效互联，可支撑超节点智算集群性能的纵向扩展，OISA 2.0 将支持的 AI 芯片数量提升至 1024 张，带宽突破 Tb/s级别，AI 芯片互联时延缩短至数百纳秒，为 AI 大模型训练、推理及高性能计算等 AI 应用提供有力支撑，

5、加速国产智算集群 GPU 互联发展。维持高强度维持高强度研发研发投入投入，产品持续迭代产品持续迭代 公司保持高强度研发投入，2025 前三季度，公司研发费用达 3.51 亿元，同比增长 6.40%。公司产品覆盖 100Gbps25.6Tbps 交换容量及 100M800G 的端口速率，覆盖企业、运营商、数据中心和工业等网络应用领域，已在国内主要运营商、金融、政府、交通、能源等行业网络规模应用。公司 12.8/25.6Tbps 的高端芯片在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，有望持续受益于网络产品国产化。风险提示：风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。财务摘要和估值指

6、标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,037 1,082 1,252 1,886 2,390 YOY(%)35.2 4.3 15.8 50.6 26.7 归母净利润(百万元)-20 -68 -18 46 119 YOY(%)33.6-249.5 74.3 361.3 160.3 毛利率(%)36.3 40.1 44.2 42.9 42.8 净利率(%)-1.9-6.3-1.4 2.4 5.0 ROE(%)-0.8-2.9-0.8 1.9 4.8 EPS(摊薄/元)-0.05 -0.17 -0.04 0.11 0.29