华致酒行（300755）-A股公司点评报告：大幅计提存货减值致利润转负经营面提质转型抢抓行业调整机遇-251030（4页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.10.30 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -12%0%12%24%36%48%24/10/3025/1/2925/4/3025/7/30华致酒行沪深300 华 致 酒 行（300755）公 司 点 评 报 告 大幅计提存货减值致利润转负，经营面提质转型抢抓行业调整机遇 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 卢潇航 登记编号：S1220525080008 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 专业连锁 最新收盘价(人民币/元)20.92 总市值(亿)(元)87.19 52 周最高/最低价(元)23.59/14.00 历

2、 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 华致酒行(300755)：抢抓即时消费需求增长完善业态协同，提质增效推改革蓄力未来2025.08.20 华致酒行(300755)：修炼内功加强护城河，静待需求回暖及改革成效显现2025.05.13 华致酒行(300755)：25Q1 高基数下业绩承压，供应链建设持续，期待调整成效显现2025.04.26 华致酒行(300755)：业绩阶段性承压，改革调整修炼内功，持续加深供应链优势2025.04.18 事件：事件：公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 51.64亿元，同比-34.1%；实现归母净利润-1.99

3、亿元，同比-218.5%；实现扣非归母净利润-2.39 亿元，同比-260.0%。分季度看，25Q3 实现营业收入 12.14亿元，同比-35.7%；实现归母净利润-2.55 亿元，同比-2112.58%；实现扣非归母净利润-2.72 亿元，同比-2393.9%。政策政策影响影响延续，延续，公司积极调整公司积极调整，轻装上阵轻装上阵蓄力未来蓄力未来。25Q3 场景需求持续承压致公司收入下滑，同时因名酒价格大幅波动，在谨慎会计处理下前三季度合计计提约 3.25 亿元存货跌价准备，导致净利润大幅回落；但由于公司大量收藏产品未做出售打算，我们认为经营面的实际影响相对有限。同时，公司持续深化经营质量调

4、整，多项指标已呈现好转：存货优化工作成效显著，25Q3 库存降至 23.57 亿元，同比减少 32.0%；负债结构同步改善，25Q3负债率为 40.8%，较年初下降 13.29 pct；现金流状况大幅好转，25Q3 经营性现金流净额 4.39 亿元，同环比均实现转正。整体来看，公司在行业深度调整阶段不断夯实内功，为后续行业回暖做好充分准备。Q3Q3 因一次性确认约因一次性确认约 2.62.69 9 亿元存货跌价准备，公司净利润转负亿元存货跌价准备，公司净利润转负。1 1）利润端，）利润端，25Q3 公司实现毛利率 1.7%，同比-6.78 pct；2 2）费用端，）费用端，25Q3 公司销售/

5、管理/财务费用率分别为 5.2%/2.5%/0.3%，分别同比-0.36/+0.71/-0.49 pct，主要因销售团队进一步精简以及贷款余额减少所致。公司三季度一次性计提 2.67 亿元存货跌价准备，致净利润转负。综上，公司 25Q3 实现归母净利润率为-21.0%，同比-21.66 pct。公司今年积极推进门店布局策略调整，重点打造华致优选新业态，作为对公司今年积极推进门店布局策略调整，重点打造华致优选新业态，作为对现有渠道网络深度与密度的战略补充。现有渠道网络深度与密度的战略补充。未来将逐步整合需转型的经销商与门店，构建集供应链服务与运营辅导于一体的生态平台。在运营模式上，该业态虽重视门

6、店覆盖以保障服务效率与响应速度，但区别于常规即时零售逻辑，仍聚焦于高质量客户群体，强调用户价值与客单价，而非单纯追求用户规模。此外，华致优选以区域化思路推进运营，通过构建区域供应链体系实现轻量化布局，并引入优质潮饮等产品组合，打造差异化流量入口。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2025-2026 年实现营业收入61.59/64.86 亿元，同比-34.9%/+5.3%；预计 2025-2026 年实现归母净利润-1.84/1.05 亿元，同比-514.5%/+156.9%，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：消费复苏不及预期，新品推广不及预期，区域市场竞争加剧等。方 正