金螳螂(002081)-A股公司研究报告：应收账款显著压降新签保持增长-251030（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 金螳螂金螳螂(002081 CH)应收账款显著压降，新签保持增长应收账款显著压降，新签保持增长 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):4.12 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 王玺杰王玺杰*研究员 SAC No.S05

2、70524110002 +(86)755 8249 2388 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 10 月 29 日)3.63 市值(人民币百万)9,639 6 个月平均日成交额(人民币百万)83.94 52 周价格范围(人民币)3.07-4.20 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)18,329 17,033 16,611 16,404+/-%(9.2

3、0)(7.07)(2.48)(1.24)归属母公司净利润(百万)543.84 480.01 496.99 508.83+/-%(46.89)(11.74)3.54 2.38 EPS(最新摊薄)0.20 0.18 0.19 0.19 ROE(%)4.02 3.49 3.55 3.56 PE(倍)17.72 20.08 19.39 18.94 PB(倍)0.71 0.70 0.68 0.67 EV EBITDA(倍)4.48 3.56 4.25 2.89 股息率(%)2.75 2.43 2.52 2.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 30 日中国内地 建筑装修建筑装修

4、 金螳螂发布三季报：2025 年 Q1-Q3 实现营收 132.75 亿元（yoy-9.20%），归母净利 3.82 亿元（yoy-18.47%），扣非净利 3.37 亿元（yoy-14.29%）。25Q3 实现营收 37.47 亿元（yoy-29.62%，qoq-20.98%），归母净利 2366.64万元（yoy-80.87%，qoq-83.54%），低于我们的预期（1.3 亿元），主要是收入大幅下滑超过我们的预期，我们判断主因或为下游政府投资受资金紧张影响项目执行速度较慢。长期来看，我们认为公司自 23Q2 以来新签订单持续维持增长，显示行业出清过程中龙头份额提升，优势地位不断巩固，未来

5、随着下游改善有望率先受益，维持“增持”评级。25Q3 毛利率同比下滑，费用率被动抬升，减值冲回对冲部分影响毛利率同比下滑，费用率被动抬升，减值冲回对冲部分影响 9M25 公司综合毛利率为 12.64%，同比-0.29pct，25Q3 毛利率为 9.92%，同比-1.73pct，环比-4.27pct。9M25 公司期间费用率为 8.27%，同比+0.62pct，25Q3 期间费用率为 9.74%，同比+2.52pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.70/+0.71/+1.13/-0.02pct，除财务费用同比减少较多费用率降低，其余费用受收入大幅下滑影响费用率被动提升。9M25 减值

6、支出占营收比同比-0.86pct 至 0.76%，25Q3 实现减值冲回 3399 万元，24Q3为计提 1.05 亿元。综合影响下，9M25 归母净利率 2.87%，同比-0.33pct，25Q3 为 0.63%，同比-1.69pct，环比-2.40pct。加大回款力度应收压降显著加大回款力度应收压降显著，资产负债结构健康资产负债结构健康 9M25 公司经营性净现金流-6.19 亿元，同比少流出 1.02 亿元，收/付现比107.9%/103.0%，同比+8.25/+6.77pct。25Q3 末应收票据及账款/合同资产分别为 110.47/96.36 亿元，同比-21.62/+10.78 亿